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10月水泥產(chǎn)量2.04億噸，同比增長0.4%，維持同比增長；玻璃在產(chǎn)產(chǎn)線進(jìn)一步減少，產(chǎn)量同降3.4%。地產(chǎn)開工降幅收窄，基建增速下降，但實(shí)物工作量邊際好轉(zhuǎn)。
　　單月產(chǎn)量同比維持增長，同增0.4%。2022年1-10月，全國水泥產(chǎn)量17.59億噸，同比下降11.3%。10月，全國單月水泥產(chǎn)量2.04億噸，同比增長0.4%，連續(xù)第二個(gè)月同比為正。同比為正的原因有三：1.去年同期在能耗雙控等政策影響下，水泥產(chǎn)量屬于低基數(shù)。2.相較6-8月，9-10月的施工天氣條件大幅改善，水泥需求環(huán)比有所增長，水泥價(jià)格環(huán)比也保持了小幅增長趨勢。3.前期較高的基建投資增速正逐漸轉(zhuǎn)換為實(shí)物工作量，邊際上挖掘機(jī)銷量、開工小時(shí)數(shù)、瀝青開工率均有改善情況。我們認(rèn)為后續(xù)更多的基建實(shí)物工作量落地值得期待。地產(chǎn)銷售降幅擴(kuò)大，開工降幅收窄，竣工仍相對(duì)較好。10月地產(chǎn)延續(xù)下行趨勢，地產(chǎn)銷售面積同比下滑23.23%（前值-16.16%），降幅擴(kuò)大；新開工面積同比下滑35.08%（前值-44.35%），降幅收窄接近10個(gè)百分點(diǎn)；施工面積同降5.72%（前值-5.30%），基本穩(wěn)定；竣工面積降幅擴(kuò)大至9.42%（前值5.99%），降幅雖擴(kuò)大，但仍在地產(chǎn)鏈條中相對(duì)較好；銷售單價(jià)同比下降0.63%，居民購房預(yù)期仍有待改善，房價(jià)是重要觀察指標(biāo)。
　　玻璃：10月產(chǎn)量下降3.4%。10月平板玻璃產(chǎn)量下降3.4%。10月全國平板玻璃產(chǎn)量8249萬重量箱，同比下降3.4%。平板玻璃現(xiàn)貨價(jià)格已連續(xù)多月維持價(jià)格與庫存均平穩(wěn)震蕩行情。保交樓帶動(dòng)下，竣工面積同比降幅小于開工，維持了玻璃需求的相對(duì)平穩(wěn)，但尚不足支撐平板玻璃漲價(jià)去庫行情。冷修加速產(chǎn)能出清。冷修產(chǎn)線進(jìn)一步增加。截止11月10日，我們統(tǒng)計(jì)全國共有248條產(chǎn)線在產(chǎn)，較9月30日的252條產(chǎn)線進(jìn)一步下降4條。玻璃產(chǎn)線合計(jì)日熔量約16.34萬噸，較7月高位16.9萬噸也已有所下降。我們預(yù)計(jì)此時(shí)玻璃產(chǎn)線冷修后，進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)的難度相對(duì)較大，或意味著產(chǎn)能的實(shí)質(zhì)性出清。但冷修仍然存在阻力，一方面，受環(huán)保限制，老舊產(chǎn)線有較強(qiáng)的燃料環(huán)保改造等要求，停產(chǎn)代價(jià)進(jìn)一步提高；另一方面，玻璃企業(yè)會(huì)有堅(jiān)持生產(chǎn)，等待同行率先冷修減少供給改善行業(yè)景氣度的預(yù)期，容易形成惡性循環(huán)；再者，去年的玻璃景氣高位也增強(qiáng)了行業(yè)抗虧損能力。
　　重點(diǎn)推薦
　　首推兼顧低估值與基本面彈性的水泥行業(yè)，個(gè)股推薦兼具成長與價(jià)值屬性的華新水泥、重組后治理改善的冀東水泥、低PB的行業(yè)龍頭海螺水泥。管材行業(yè)重點(diǎn)推薦偉星新材與公元股份。推薦中硼硅產(chǎn)品加速布局、業(yè)績穩(wěn)健增長的山東藥玻，關(guān)注正川股份與力諾特玻。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期；玻纖需求不及預(yù)期，產(chǎn)能投放節(jié)奏加快；基建實(shí)物工作量持續(xù)滯后；地產(chǎn)復(fù)蘇不及預(yù)期；原材料成本居高不下；疫情干擾