久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

需求企穩(wěn)與行業(yè)競(jìng)合優(yōu)化，新平衡可能階段性顯現(xiàn)
　　在經(jīng)歷2022年以來(lái)由于需求大幅走弱造成的供需顯著惡化之后，我們預(yù)計(jì)2023年水泥需求有望溫和復(fù)蘇，供給的增長(zhǎng)將會(huì)趨緩，通過(guò)加大錯(cuò)峰生產(chǎn)等供給端的調(diào)節(jié)力度，供需關(guān)系有望實(shí)現(xiàn)階段性再平衡。我們預(yù)計(jì)行業(yè)健康的競(jìng)合生態(tài)依然牢固，供需關(guān)系的溫和復(fù)蘇有望使行業(yè)競(jìng)合效果回歸。房地產(chǎn)市場(chǎng)的恢復(fù)速度仍是最大的變量，對(duì)新平衡的實(shí)現(xiàn)速度和行業(yè)利潤(rùn)率修復(fù)的幅度至關(guān)重要。水泥板塊目前估值已經(jīng)處于低位(P/E和P/B分別較2008年以來(lái)均值低50%/63%)，配置性價(jià)比已現(xiàn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。推薦海螺水泥-H，海螺水泥-A，華新水泥-H。
　　基建投資有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，房建投資降幅有望趨緩
　　我們預(yù)計(jì)基建投資在2023年有望延續(xù)強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)。在基建投資適度超前的原則指導(dǎo)下，我們預(yù)計(jì)2023年交通、市政及其他基建投資的增長(zhǎng)有望分別達(dá)到9%/5%/3%。我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備并非瓶頸，而財(cái)政政策有望維持積極，為投資主體提供更充裕的資金支持，以對(duì)沖政府收入下降的不利影響。在房地產(chǎn)政策沒(méi)有大幅放松的前提假設(shè)下，我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)建設(shè)投資在2023年將延續(xù)同比回落，但是考慮2022年低基數(shù)和房地產(chǎn)企業(yè)融資能力的邊際改善，我們預(yù)計(jì)降幅有望較2022年放緩。綜合考慮基建和房建影響，我們預(yù)計(jì)水泥需求有望呈現(xiàn)弱復(fù)蘇，2023年需求量同比+0.6%。
　　平穩(wěn)供需關(guān)系下，行業(yè)競(jìng)合效果有望回歸
　　我們預(yù)計(jì)2023年新點(diǎn)火產(chǎn)能約1930萬(wàn)噸/年(2022年預(yù)計(jì)4810萬(wàn)噸/年)，扣除因產(chǎn)能置換政策需要名義關(guān)停的產(chǎn)能，2023年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)名義凈減少40萬(wàn)噸/年(2022年預(yù)計(jì)凈新增2100萬(wàn)噸/年)。我們認(rèn)為水泥行業(yè)通過(guò)錯(cuò)峰生產(chǎn)提升社會(huì)效益，同時(shí)避免惡性競(jìng)爭(zhēng)并維護(hù)良好的競(jìng)合生態(tài)的共識(shí)牢固，有效產(chǎn)量有望壓縮。綜合考慮需求的溫和復(fù)蘇、實(shí)際供給增量放緩以及錯(cuò)峰生產(chǎn)的潛在增加，水泥行業(yè)有望在2023年實(shí)現(xiàn)階段性的供需再平衡。在平穩(wěn)的供需關(guān)系下，我們預(yù)計(jì)行業(yè)競(jìng)合效果亦將回歸。即便在供需關(guān)系實(shí)現(xiàn)階段性再平衡的弱復(fù)蘇下，水泥價(jià)格和盈利也有望獲得較強(qiáng)修復(fù)。
　　配置性價(jià)比已現(xiàn)，估值安全邊際優(yōu)先
　　截至10月28日，水泥板塊已經(jīng)回調(diào)39%(滬深300/HSCEI年初至今分別回調(diào)28%/39%)，板塊估值水平已經(jīng)處于低位(P/E和P/B分別在5.4x/0.5x較2008年以來(lái)歷史平均低50%/63%)，對(duì)需求端的疲弱已經(jīng)有了較為充分的預(yù)期，而對(duì)競(jìng)爭(zhēng)格局健康、在更平穩(wěn)的供需下盈利修復(fù)的力度可能仍有所忽視，板塊配置的性價(jià)比正在提升。考慮需求拐點(diǎn)出現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)和盈利修復(fù)的幅度仍缺乏可預(yù)測(cè)性，我們認(rèn)為板塊配置應(yīng)以更高的估值安全邊際為優(yōu)先。優(yōu)先推薦海螺水泥-H，海螺水泥-A，華新水泥-H。房地產(chǎn)市場(chǎng)的變化仍是最值得關(guān)注的變量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)政策嚴(yán)于預(yù)期，行業(yè)競(jìng)合弱于預(yù)期。