>> 申萬宏源-晨會報告-221116
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
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| 1120KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
酈悅軒 |
| 下載權(quán)限： |
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油輪板塊重要預(yù)期差解讀：順周期需求預(yù)期改善，價格對供需邊際彈性被低估.docx
商品空間錯配是交運物流的需求的本質(zhì)，經(jīng)濟(jì)衰退是供應(yīng)鏈效率損失的副產(chǎn)品，不是油輪需求的主邏輯。經(jīng)濟(jì)增長導(dǎo)致的供需錯配遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于戰(zhàn)爭等因素帶來物理上的供應(yīng)鏈撕裂。供給不穩(wěn)定帶來的周期強(qiáng)度遠(yuǎn)超需求超預(yù)期對運價的拉動。1973運費貨值比20-70% VS 2004運費貨值比7%，2020年低油價高運價運費貨值比16%。海運貿(mào)易量與全球GDP增速的關(guān)系約為0.8-1.3倍。衰退預(yù)期下IMF下修全球GDP增速從2.9%至2.7%，傳導(dǎo)到海運需求的影響下，與運距拉升相比不成為主邏輯。
(聯(lián)系人：閆海/鄒杰偉)
信息安全行業(yè)深度：費用控制顯著，產(chǎn)業(yè)拐點已現(xiàn)
22Q3回顧：收入小幅增長，凈利虧損環(huán)比改善。22Q3回顧：收入小幅增長，凈利虧損環(huán)比改善。我們選取22家網(wǎng)絡(luò)安全公司作為統(tǒng)計口徑，2020年來迎來網(wǎng)絡(luò)安全公司上市潮。22Q3前三季度業(yè)績回顧來看，因外部大環(huán)境影響，營收端僅實現(xiàn)6.22%增長，但費用端增速前三季度持續(xù)降低，利潤端虧損情況環(huán)比改善，毛利率反彈至59%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額較21全年改善明顯。單Q3來看，營業(yè)收入同比增長1.6%；歸母凈利潤同比增速為-381.7%，但較Q2的-607.2%已明顯改善；費用端，Q3銷售、管理、研發(fā)費用同比增長12.75%、8.40%、8.47%，增速較去年同期大幅下降；現(xiàn)金流側(cè)，Q3銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金與Q3營業(yè)總收入基本持平，回款效率顯著好轉(zhuǎn)。隨著Q4外部環(huán)境改善，網(wǎng)安廠商業(yè)績預(yù)計邊際向上。單Q3增速最快的廠商為格爾軟件、信安世紀(jì)、安博通，增速分別為53.18%、34.77%、27.2%。
(聯(lián)系人：寧柯瑜/劉洋)
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