>> 財信證券-力星股份(300421)軸承滾子國產(chǎn)替代，下游三大行業(yè)需求旺盛-221114
| 上傳日期： |
2022/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁瑋志 |
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需求低迷疊加成本端原材料上漲，公司前三季度收入和盈利均有所下降。2022年前三季度，公司實現(xiàn)營收7.08億元，同比下滑5.87%；歸母凈利潤0.40億元，同比下滑53.02%。前三季度毛利率為17.18%，同比減少6.94個百分點；凈利率為5.69%，同比減少5.71個百分點。單三季度來看，公司實現(xiàn)營收2.35億元，同比減少6.76%，環(huán)比減少2.61%；歸母凈利潤0.10億元，同比減少55.13%，環(huán)比減少41.04%。單三季度公司毛利率為9.27%，同比減少15.90個百分點，環(huán)比減少12.19個百分點。凈利率為4.42%，同比減少4.77個百分點，環(huán)比減少2.88個百分點。第三季度毛利率下降的主要原因：1）家電產(chǎn)品需求下降；2）高鐵滾子和陶瓷球研發(fā)投入較大；3）高溫期間限電限產(chǎn)；4）公司滾子二期項目設(shè)備搬遷和新能源車球擴(kuò)產(chǎn)廠房的搬遷導(dǎo)致較大費(fèi)用支出。
下游“高鐵+風(fēng)電+新能源汽車”高景氣度，軸承滾子“從0到1”國產(chǎn)替代靜待放量。1）風(fēng)電滾子國產(chǎn)替代持續(xù)推進(jìn)。公司作為國內(nèi)軸承滾子的專業(yè)生產(chǎn)廠商，此前已與新強(qiáng)聯(lián)和恒潤股份簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，風(fēng)電滾子國產(chǎn)替代正在快速推進(jìn)，21年公司滾子營收5100萬，絕大部分為風(fēng)電滾子；2）高鐵滾子推進(jìn)順利。高鐵滾子臺試結(jié)束后已經(jīng)順利推進(jìn)到路試階段，預(yù)計明年有望開始貢獻(xiàn)業(yè)績；3）新能源汽車發(fā)力高端市場。2022年公司成立全資子公司“力創(chuàng)精密”，主攻精密陶瓷滾動體，關(guān)鍵進(jìn)口設(shè)備正在安裝調(diào)試，預(yù)計年底到23Q1完成初期工作。目前陶瓷滾動體產(chǎn)品已經(jīng)送樣特斯拉，明年有望貢獻(xiàn)部分增量業(yè)績；4）23年為風(fēng)電裝機(jī)大年，風(fēng)電滾子有望快速上量；高鐵滾子通過路試后也將投產(chǎn)并兌現(xiàn)業(yè)績，預(yù)計22和23年公司滾子業(yè)務(wù)營收有望達(dá)到1和2個億。此外，新能源汽車陶瓷滾動體也將在23年實現(xiàn)“從0到1”的突破，后續(xù)隨著新能源汽車的滲透率不斷提升，陶瓷滾動體有望持續(xù)放量。
盈利預(yù)測。預(yù)計公司2022-2024年營收10.2/14.7/19.5億元，歸母凈利潤0.59/1.61/2.49億元，eps為0.24/0.65/1.00元，對應(yīng)PE為58.57/21.57/13.99倍。公司軸承滾子國產(chǎn)替代前景廣闊、邏輯堅挺，下游高鐵、風(fēng)電和新能源汽車均為高景氣度行業(yè)，23年風(fēng)電滾子繼續(xù)放量、高鐵滾子和陶瓷滾動體實現(xiàn)“0到1”的突破；看好公司明年滾子業(yè)務(wù)放量后帶來的發(fā)展，首次覆蓋給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：高鐵滾子路試不及預(yù)期，陶瓷滾動體投產(chǎn)不及預(yù)期。
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