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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司22年前三季度業(yè)績低于預(yù)期。公司堅(jiān)持降本增效，提升經(jīng)營管理能力；同時(shí)公司優(yōu)化主要碳鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升盈利能力。隨著需求好轉(zhuǎn)，其業(yè)績?nèi)杂型鸩交謴?fù)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。22年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收365億元，同比降9.6%；歸母凈利潤-15.28億元，同比降161.55%，業(yè)績低于預(yù)期?？紤]到公司收入成本兩端承壓，下調(diào)公司2022-24年EPS預(yù)測為-0.24/0.06/0.16元（原0.26/0.27/0.29元），對應(yīng)歸母凈利潤分別為-15.27/4.05/10.01億元?？紤]板塊估值調(diào)整，參考同類公司給予公司22年1倍PB進(jìn)行估值，下調(diào)目標(biāo)價(jià)為1.96元（原2.60元），維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　短期業(yè)績承壓，后期有望逐步恢復(fù)。22年需求整體疲弱，鋼價(jià)呈震蕩下降趨勢；原料價(jià)格大幅上漲后雖有所回落，但整體原料價(jià)格降幅低于成材價(jià)格降幅，不斷擠壓公司利潤空間，22年1-3季度末，公司毛利率分別為8.2%、6.71%、3.45%，公司毛利率持續(xù)下降，業(yè)績短期承壓。但我們認(rèn)為在穩(wěn)增長背景下，鋼材需求韌性仍在，公司鋼鐵板塊盈利有望逐步恢復(fù)。
　　堅(jiān)持降本增效，噸鋼三費(fèi)持續(xù)下降。2022年前三季度，公司噸鋼銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為168、101、58元/噸，較21年分別降8.59%、5.57%、13.28%，公司堅(jiān)持內(nèi)部降本增效，提升自身經(jīng)營管理能力。
　　優(yōu)化碳鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升碳鋼產(chǎn)品盈利能力。公司碳鋼銷量占總銷量的比重達(dá)90%左右，碳鋼產(chǎn)品仍是公司的主要產(chǎn)品。目前公司正在穩(wěn)步推進(jìn)“碳鋼薄板廠產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)-熱軋酸洗鍍鋅鋁鎂項(xiàng)目”建設(shè)，該項(xiàng)目建成后有利于公司拓展碳鋼板帶產(chǎn)品品種，優(yōu)化碳鋼產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升公司碳鋼板帶產(chǎn)品的附加值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)項(xiàng)目進(jìn)展緩慢，下游需求大幅下降