>> 海通證券-2022年11月海通證券研究所向外發(fā)送報(bào)告清單1-221114
| 上傳日期： |
2022/11/14 |
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| 格式： |
pdf 共234頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
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【內(nèi)容提要】
公司發(fā)布2022年三季報(bào)，前三季度業(yè)績持續(xù)大幅增長。2022年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營收111.03億元，同比+41.93%，歸母凈利潤12.09億元，同比+60.44%，毛利率為22.39%，凈利率為10.95%，我們判斷公司營收和凈利潤均持續(xù)高增長，主要由于公司新能源汽車相關(guān)產(chǎn)品和國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶放量。
2022Q3公司業(yè)績創(chuàng)單季度歷史新高，盈利能力顯著提升。分單季度看，2022Q3公司實(shí)現(xiàn)營收43.09億元，同比+48.29%，環(huán)比+41.34%，歸母凈利潤5.01億元，同比+70.58%，環(huán)比+55.59%，公司Q3營收和凈利潤均創(chuàng)下單季度歷史新高；毛利率為24.01%，環(huán)比+1.92pct，凈利率為11.62%，環(huán)比+1.06pct，公司Q3盈利能力顯著提升。我們判斷Q3公司業(yè)績持續(xù)高增主要由于公司的國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)大客戶持續(xù)放量。
產(chǎn)品品類持續(xù)拓展，全面布局智能電動(dòng)汽車汽車相關(guān)產(chǎn)品，Tier0.5戰(zhàn)略深度綁定優(yōu)質(zhì)新能源汽車客戶。在產(chǎn)品布局方面，公司把握行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，前瞻布局新能源汽車賽道，持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品線，形成平臺(tái)型企業(yè)。目前已經(jīng)擁有8大系列產(chǎn)品，即汽車NVH減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)、車身輕量化、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、空氣懸架系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)，單車配套金額約3萬元，且公司產(chǎn)品線仍具備擴(kuò)大空間。公司另布局人形機(jī)器人的運(yùn)動(dòng)執(zhí)行器，該賽道是面向人類未來的百萬億級(jí)別的賽道，發(fā)展前景廣闊。在客戶布局方面，公司采取大客戶戰(zhàn)略，聚焦資源，探索Tier0.5級(jí)的合作模式，為各戰(zhàn)略客戶提供“快速響應(yīng)，超級(jí)配合”的服務(wù)，獲得客戶認(rèn)可及好評(píng)，為公司實(shí)現(xiàn)數(shù)百萬輛級(jí)的配套合作，奠定基礎(chǔ)，目前公司已在國際和國內(nèi)市場上與多家創(chuàng)新車企、科技企業(yè)和傳統(tǒng)車企在新能源汽車領(lǐng)域展開合作。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計(jì)2022-2024年公司歸母凈利潤分別為17.12/24.36/29.61億元，EPS分別為1.55/2.21/2.69元，參考同行業(yè)公司估值水平，考慮公司作為橡膠減震及內(nèi)飾件行業(yè)龍頭，底盤、智能剎車及熱管理系統(tǒng)等新業(yè)務(wù)未來空間廣闊，且作為汽車輕量化產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的享有估值溢價(jià)，給予其2023年30-35倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為66.3-77.35元，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。汽車行業(yè)景氣度下行；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；項(xiàng)目進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；新業(yè)務(wù)技術(shù)研發(fā)及客戶開拓不達(dá)預(yù)期。
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