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重組膠原蛋白龍頭，深耕行業(yè)二十載：公司建立于2000年，公司研發(fā)核心人物范博士于2000年與團(tuán)隊(duì)成功開(kāi)發(fā)重組膠原蛋白技術(shù)，并持續(xù)深耕二十載，陸續(xù)經(jīng)歷基礎(chǔ)研究、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展、醫(yī)療應(yīng)用、品牌化成長(zhǎng)階段至今，積極布局功效性護(hù)膚品、醫(yī)用敷料、保健食品、肌膚煥活等領(lǐng)域，深耕重組膠原蛋白技術(shù)研發(fā)及產(chǎn)品布局，于該領(lǐng)域生產(chǎn)端、終端均穩(wěn)居龍頭。上市后募集資金用途覆蓋研發(fā)、擴(kuò)產(chǎn)、營(yíng)銷、信息四大領(lǐng)域，有望多方位強(qiáng)勢(shì)助力業(yè)績(jī)高增。
　　研發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，種類、純度均高筑壁壘：公司是全球首家實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)重組膠原蛋白產(chǎn)品的公司，重組膠原蛋白純度達(dá)到99.9%、細(xì)菌內(nèi)毒素濃度低于0.1EU/mg。重組大腸桿菌靶蛋白在經(jīng)過(guò)一輪加工后重組膠原蛋白回收率達(dá)到90%，在行業(yè)中遙遙領(lǐng)先。公司重組膠原蛋白分子庫(kù)已擴(kuò)展至30多種不同形式的重組膠原蛋白，是業(yè)內(nèi)唯一可同時(shí)開(kāi)發(fā)重組I型、重組III型人膠原蛋白的公司，疊加公司開(kāi)發(fā)的重組類人膠原蛋白和小分子重組膠原蛋白肽，為產(chǎn)品豐富布局形成強(qiáng)大助力。公司研發(fā)人員占比、研發(fā)費(fèi)用率均處于行業(yè)領(lǐng)先水平，研發(fā)重視程度高。
　　黃金賽道高速擴(kuò)張，廣闊空間+差異化優(yōu)勢(shì)重組膠原蛋白呈現(xiàn)較強(qiáng)潛力：當(dāng)下專業(yè)皮膚護(hù)理市場(chǎng)高速增長(zhǎng)，細(xì)分領(lǐng)域功效性護(hù)膚品、醫(yī)用敷料的活性成分方面，重組膠原蛋白得益于膠原蛋白美白、保濕、刺激膠原再生等良好功效，疊加比動(dòng)物源膠原更優(yōu)的安全性、產(chǎn)能潛力，成為良好的黃金賽道。公司穩(wěn)占重組膠原蛋白技術(shù)生產(chǎn)端技術(shù)龍頭，又于功效性護(hù)膚品、醫(yī)用敷料等領(lǐng)域深入布局?jǐn)U充產(chǎn)品矩陣，未來(lái)有望憑借行業(yè)beta享有廣闊的成長(zhǎng)空間及亮眼業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。
　　產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)顯著，為規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁?qiáng)勁驅(qū)動(dòng)力及空間：公司目前擁有一條重組膠原蛋白生產(chǎn)線，一條稀有人參皂苷生產(chǎn)線，11條功效性護(hù)膚品生產(chǎn)線，六條醫(yī)用敷料生產(chǎn)線條及兩條保健性食品生產(chǎn)線。其中，公司重組膠原蛋白產(chǎn)能遠(yuǎn)高于重組膠原蛋白領(lǐng)域競(jìng)品公司（例：2021年公司重組膠原蛋白原料10.88噸，錦波僅為0.1噸）。同時(shí)，公司是中國(guó)首家實(shí)現(xiàn)五種高純度稀有人參皂苷（即Rk3、Rh4、Rk1、Rg5及CK）均能以百公斤級(jí)規(guī)模量產(chǎn)的公司，且是具有全球最大的稀有人參皂苷產(chǎn)能的公司之一，其中CK人參皂苷的生產(chǎn)效率是全球任何其他已報(bào)道的公司生產(chǎn)效率的20倍以上。
　　可復(fù)美、可麗金驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增，未來(lái)肌膚煥活領(lǐng)域前景可期：公司營(yíng)收高增主要來(lái)自于專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品旗下可復(fù)美、可麗金兩大品牌亮眼增長(zhǎng)。由于可復(fù)美線上投入加大、創(chuàng)客村規(guī)模降低等影響，可復(fù)美已超越可麗金成為公司第一大暢銷品牌。公司重組膠原蛋白產(chǎn)品與肌膚煥活（輕醫(yī)美）領(lǐng)域在研布局豐富，當(dāng)前有四個(gè)產(chǎn)品在研，其中重組膠原蛋白液體制劑與重組膠原蛋白固體制劑目前均處于臨床試驗(yàn)階段，預(yù)計(jì)完成時(shí)間為2023年，并于2024年第一季度于國(guó)家藥監(jiān)局獲得該產(chǎn)品的第三類醫(yī)療器械注冊(cè)證。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司2022-2024年分別實(shí)現(xiàn)收入22.36/31.70/44.06億元，同增44%/42%/39%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.04/13.84/18.78億元，同增24%/38%/36%。公司為重組膠原蛋白行業(yè)龍頭，領(lǐng)先的重組膠原蛋白生產(chǎn)制備技術(shù)下，功效性護(hù)膚品、醫(yī)用敷料領(lǐng)域有望逐步擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣及渠道布局，肌膚煥活領(lǐng)域在研管線布局豐富，后續(xù)順利獲批落地后有望成為公司另一大增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力?？春霉驹谳^強(qiáng)研發(fā)能力+產(chǎn)品快速擴(kuò)充+品牌力持續(xù)提升驅(qū)動(dòng)下，業(yè)績(jī)有望呈現(xiàn)的持續(xù)、快速增長(zhǎng)。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、疫情影響反復(fù)：疫情形勢(shì)反復(fù)將沖擊公司產(chǎn)品線下消費(fèi)場(chǎng)景；2、行業(yè)政策波動(dòng)：醫(yī)美行業(yè)或重組膠原蛋白行業(yè)政策波動(dòng)將影響行業(yè)整體景氣度及公司現(xiàn)有產(chǎn)品、在研管線未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)；3、在研產(chǎn)品推進(jìn)落地不及預(yù)期：在研管線產(chǎn)品若推進(jìn)不及預(yù)期，或影響公司后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。4、監(jiān)管政策波動(dòng)：醫(yī)美行業(yè)監(jiān)管趨勢(shì)有所變動(dòng)或影響公司肌膚煥活領(lǐng)域產(chǎn)品落地情況；5、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)或影響求美者消費(fèi)能力，進(jìn)而影響公司相應(yīng)產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)、定價(jià)情況等