>> 國泰君安-中長期行業(yè)配置思考系列之二：基本面三維齊聚，23年行業(yè)配置再展望-221116
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
大?。?/td>
| 1003KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
王大霽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
以打分排名的形式，從中觀景氣、中觀估值和宏觀周期三個基本面維度聯(lián)合考察中信一級行業(yè)中長期配置價值，綜合吸引力排名靠前行業(yè)多來自TMT、可選消費和地產(chǎn)鏈消費板塊，建議23年重點關(guān)注；而醫(yī)藥、金融地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)等板塊排名居中，可適當(dāng)關(guān)注均衡配置；新能車、資源品等前期熱門板塊則排名靠后，需深挖子行業(yè)機(jī)會。
摘要：
基于盈利一致預(yù)期繪制行業(yè)中長期景氣全景圖，“困境反轉(zhuǎn)”優(yōu)于“后勁不足”。相比AIA-Timing框架中的景氣因子，我們選擇了更為靜態(tài)及長期的視角，輔之以動態(tài)權(quán)重，遴選那些業(yè)績一、二階導(dǎo)數(shù)均較高的行業(yè)。電子、消服、建材、農(nóng)業(yè)、機(jī)械、計算機(jī)等排名靠前，煤炭、公用、石化、有色、通信、建筑、電新等排名靠后。
以綜合相對估值溢價率為評價標(biāo)準(zhǔn)，低關(guān)注度行業(yè)估值維度得分排名較高。對AIA-Timing模型中的相對估值因子進(jìn)行微調(diào)和使用，排名靠前的行業(yè)包括輕工、建材、非銀、紡服、傳媒、地產(chǎn)、家電、建筑、銀行等，大部分涉房地產(chǎn)或?qū)賯鹘y(tǒng)經(jīng)濟(jì)，且過去一年關(guān)注度均偏低；排名靠后的行業(yè)多是近年關(guān)注度高或漲幅大的熱門板塊，如電新、機(jī)械、農(nóng)業(yè)、軍工、有色、汽車、公用等。
回顧來自投資時鐘的歷史經(jīng)驗，成長和可選消費風(fēng)格仍有較大機(jī)會。在上一篇中長期行業(yè)配置思考系列報告中，我們基于一致預(yù)期宏觀數(shù)據(jù)進(jìn)行美林周期的推演，預(yù)判年底就有望進(jìn)入復(fù)蘇象限，23年以弱復(fù)蘇為主。依據(jù)“板塊配置輪盤”規(guī)律對各行業(yè)進(jìn)行宏觀周期維度打分，結(jié)果顯示成長和可選消費類風(fēng)格總體上比周期風(fēng)格更值得關(guān)注。
基本面三維度綜合排名靠前行業(yè)多來自TMT、可選消費和地產(chǎn)鏈消費。除TMT、消服外，市場前期關(guān)注度較低的建材、輕工、傳媒、非銀、家電等排名靠前，建議重點關(guān)注；而醫(yī)藥、金融地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)等板塊排名居中，可適當(dāng)關(guān)注均衡配置；新能車、資源品等前期熱門板塊則排名靠后，需深挖子行業(yè)機(jī)會。
風(fēng)險提示：模型主觀性，歷史數(shù)據(jù)有偏，模型失效，尾部風(fēng)險
|
|
