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2022年以來，在市場(chǎng)外生沖擊下，股票、大宗商品以及QDII類資產(chǎn)波動(dòng)性較大，而債券類產(chǎn)品整體走勢(shì)平穩(wěn)；債券資產(chǎn)與權(quán)益、商品和QDII類資產(chǎn)之間均為負(fù)相關(guān)關(guān)系，可以對(duì)資產(chǎn)組合進(jìn)行有效補(bǔ)充。我們?cè)趯?duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)盤中發(fā)現(xiàn)，在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)之前貨幣政策收緊的概率較低。當(dāng)前工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速為負(fù)并持續(xù)下行、PMI在榮枯線附近震蕩，我們判斷短期內(nèi)低利率格局仍將持續(xù)，從而債券資產(chǎn)持續(xù)受益。
　　國(guó)開債作為政金債的代表，相比于國(guó)債和信用債更具性價(jià)比。一方面，相比于信用債，國(guó)開債沒有信用風(fēng)險(xiǎn)從而收益更加穩(wěn)健；另一方面，相比于國(guó)債，在同樣具有政府信用背書的情況下，國(guó)開債的收益更高。2020年以來國(guó)開行債券指數(shù)年化收益4.27%，高于國(guó)債指數(shù)和信用債指數(shù)。從流動(dòng)性層面上看，國(guó)開債市場(chǎng)存量規(guī)模大、發(fā)行節(jié)奏穩(wěn)健、市場(chǎng)流動(dòng)性充足，加之政策支持證券交易所和銀行間市場(chǎng)互通，國(guó)開債流動(dòng)性有望進(jìn)一步提升。
　　中債1-5年國(guó)開債指數(shù)（CBA08301）由中債金融估值中心有限公司發(fā)布，持有國(guó)家開發(fā)銀行發(fā)行的政策性銀行債（包含扶貧專項(xiàng)債）。指數(shù)持倉(cāng)債券的剩余期限嚴(yán)格限制在0.5-5年，持倉(cāng)原則上每個(gè)交易日調(diào)整，可以代表中短期限債券的整體表現(xiàn)。從不同期限指數(shù)的收益上看，指數(shù)收益與指數(shù)持倉(cāng)債券的剩余期限正相關(guān)。中債-1-5年國(guó)開行債券指數(shù)年化收益3.71%，最大回撤-2.66%，夏普比例1.03，在不同期限的國(guó)開債指數(shù)中處于中游水平，可以兼顧投資收益和穩(wěn)健性。
　　華安中債1-5年國(guó)開行債券ETF（159649）為我國(guó)首批政金債ETF，以中債1-5年國(guó)開行債券指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)。相較于其他債券投資方式，產(chǎn)品具有投資門檻低、交易效率高、投資成本低等特點(diǎn)，并且于2022年11月9日納入回購(gòu)質(zhì)押庫，流動(dòng)性有望提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：量化模型失效風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)利率上行風(fēng)險(xiǎn)