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3Q22營(yíng)收19億美元，4Q22指引收入環(huán)比下降13%-15%。3Q22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.07億美元(YoY 34.7%,QoQ 0.2%)，略低于指引(QoQ 2%)，主因外部需求下行以及內(nèi)部部分工廠進(jìn)行了歲修；毛利率為38.9%(YoY+8.3pct,QoQ -1.3pct)，符合指引(37%-38%)。由于手機(jī)、消費(fèi)領(lǐng)域需求疲弱，疊加部分客戶需要緩沖時(shí)間解讀美國(guó)出口管制新規(guī)而帶來的影響，公司指引4Q22營(yíng)收環(huán)比下降13%-15%（16.2-16.6億美元），毛利率介于30%到32%之間。
　　產(chǎn)品組合優(yōu)化繼續(xù)提升ASP，出貨量下降及產(chǎn)能增長(zhǎng)致產(chǎn)能利用率下降。3Q22公司折合8寸晶圓ASP增至981.2美元(YoY 27.0%,QoQ 3.4%)，ASP同比增長(zhǎng)趨緩(2Q22：YoY 34.4%,QoQ 2.5%)。公司2Q22年付運(yùn)折合8寸晶圓179.8萬片(YoY 4.5%,QoQ -4.7%)，產(chǎn)能利用率為92.1%(2Q22:97.1%,3Q21：100.3%)，除需求下行外，部分工廠歲修以及產(chǎn)能擴(kuò)充亦降低產(chǎn)能利用率。
　　前三季度擴(kuò)產(chǎn)8.5萬片折合八寸晶圓，上調(diào)22年資本開支至66億美元3Q22資本開支18.22億美元，月產(chǎn)能環(huán)比增長(zhǎng)折合8寸3.2萬片；1-3Q22總計(jì)資本開支43.6億美元，月產(chǎn)能較上年末增長(zhǎng)折合8寸8.5萬片至70.6萬片，進(jìn)度符合公司預(yù)期。公司上調(diào)2022年資本開支至66億美元(上調(diào)32%)，主要為了支付長(zhǎng)交期設(shè)備提前下單的預(yù)付款。
　　美國(guó)出口管制新規(guī)及行業(yè)下行影響暫存，看好中長(zhǎng)期趨勢(shì)及本土制造需求。公司初步解讀，美國(guó)更新修訂的出口管制新規(guī)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有不利影響，公司正與供應(yīng)商保持密切溝通，對(duì)新規(guī)中一些概念的厘清及對(duì)公司的影響評(píng)估工作仍在持續(xù)進(jìn)行中。結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)和去庫存節(jié)奏，公司認(rèn)為行業(yè)還未有復(fù)蘇跡象，由于本次周期疊加多重復(fù)雜的外部因素，預(yù)計(jì)調(diào)整持續(xù)時(shí)間可能更長(zhǎng)。公司仍看好行業(yè)及本土制造中長(zhǎng)期的發(fā)展前景，8月宣布天津西青月產(chǎn)能10萬片12寸晶圓生產(chǎn)線項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在未來5-7年完成深圳、京城、臨港、西青總計(jì)34萬片月產(chǎn)能12寸新廠建設(shè)。
　　投資建議：看好國(guó)內(nèi)第一大晶圓代工龍頭發(fā)展前景，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　我們?nèi)钥春霉局虚L(zhǎng)期通過擴(kuò)產(chǎn)及產(chǎn)品組合優(yōu)化帶來逐步向好的發(fā)展前景，預(yù)計(jì)2022-2024年?duì)I收73.6/73.8/94.5億美元，BPS為2.48/2.75/3.09美元，對(duì)應(yīng)2022-2024年0.9/0.8/0.7倍PB，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求放緩；新工藝導(dǎo)入不及預(yù)期；擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。