>> 中泰證券-中一科技(301150)電解銅箔知名企業(yè)，技術(shù)優(yōu)勢明顯-221114
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
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| 2885KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
曾彪,朱柏睿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中一科技是中國電解銅箔領(lǐng)域的知名企業(yè)，業(yè)績快速增長。中一科技成立于2007年，主要從事各類單、雙面光高性能電解銅箔系列產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，長期致力于科技研發(fā)與創(chuàng)新。2016-2021年公司營收CAGR為47%；歸母凈利潤CAGR為53%。
動力電池高景氣持續(xù)，鋰電銅箔需求有望高增。我們預(yù)計2022年國內(nèi)和全球動力電池裝機分別為249GWh和521GWh，同比增長61%和76%。預(yù)計到2025年，國內(nèi)和全球動力電池裝機分別為642GWh和1422GWh，2021-2025年CAGR分別為43%和48%。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2021年，中國的主流鋰電池廠商已經(jīng)采用6μm銅箔，占全年鋰電銅箔出貨量的80%以上。同時，部分鋰電銅箔企業(yè)少量出貨4.5μm規(guī)格產(chǎn)品，而海外企業(yè)仍以8μm規(guī)格產(chǎn)品為主。測算出2022-2025年動力電池對6μm鋰電銅箔的需求為15.0、24.1、39.9、59.7萬噸，2021-2025年的CAGR為60%；對4.5μm鋰電銅箔的需求為2.4、5.9、13.1、21.1萬噸，2021-2025年的CAGR為157%；鋰電銅箔總需求的CAGR為44%。
公司在電解銅箔領(lǐng)域具有一定的產(chǎn)品與技術(shù)優(yōu)勢。根據(jù)公司招股說明書，在鋰電銅箔方面，公司已實現(xiàn)6μm極薄鋰電銅箔量產(chǎn)，并成為寧德時代的重要銅箔供應(yīng)商之一。此外，公司已掌握4.5μm鋰電銅箔的研發(fā)技術(shù)。在標(biāo)準(zhǔn)銅箔方面，公司的產(chǎn)品規(guī)格廣泛。覆蓋12μm到175μm，并逐步向高端標(biāo)準(zhǔn)銅箔領(lǐng)域延伸。根據(jù)高工鋰電的調(diào)研數(shù)據(jù)，公司系國內(nèi)鋰電銅箔產(chǎn)品2020年出貨量排名第四的企業(yè)，2019年公司在標(biāo)準(zhǔn)銅箔領(lǐng)域的市占率為2.45%。
盈利預(yù)測與投資建議：預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為4.8、7.4、9.9億元，同比增速為26%、55%、34%，對應(yīng)PE估值分別為15、9、7倍，首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：新能源車銷量不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品降價超預(yù)期。
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