>> 民生證券-中瓷電子(003031)2022年三季報點評：業(yè)績符合預(yù)期，資產(chǎn)重組事項持續(xù)推進-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
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| 841KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
方競,馬天詣,馬佳偉 |
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事件概述：10月27日，公司發(fā)布2022年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.99億元，同比增長25.46%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.23億元，同比增長22.79%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤1.05億元，同比增長19.06%。從Q3單季度來看，實現(xiàn)營業(yè)收入3.65億元，同比增長21.89%，環(huán)比增長7.13%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.45億元，同比增長3.55%，環(huán)比增長5.74%。
業(yè)績符合預(yù)期，整體保持穩(wěn)健增長：前三季度公司營收/歸母凈利潤分別實現(xiàn)同比25.46%和22.79%的增長，Q3單季度的營收/歸母凈利潤分別實現(xiàn)同比21.89%和3.55%的增長。在今年部分下游需求有所波動，特別是消費電子領(lǐng)域需求整體較一般的情況下，公司業(yè)績韌性十足，仍然實現(xiàn)了較為顯著的增長。前三季度毛利率方面，受產(chǎn)品階梯報價影響，出貨量增大后毛利率有小幅下降，從2021年底的28.14%變化至22Q3的27.68%。從前三季度的費用率來看，銷售費用率下降0.32pct至0.37%，主要源于本期將與履約合同相關(guān)的運輸費用計入營業(yè)成本。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，研發(fā)費用率提升0.68pct至13.57%。另外，受益于匯兌收益的影響，財務(wù)費用從去年同期的-284萬元變化至-1214萬元。
募投項目加速建設(shè)，產(chǎn)能釋放在即：公司聚焦拓展下游消費電子領(lǐng)域，IPO募投項目“消費電子陶瓷產(chǎn)品生產(chǎn)線建設(shè)項目”聚焦建設(shè)消費電子陶瓷生產(chǎn)線，生產(chǎn)聲表晶振類外殼、3D光傳感器模塊外殼（包括3D sencor用VCSEL外殼、汽車自動駕駛用激光雷達模塊外殼）、5G通訊用陶瓷外殼（包括通信終端用TO類外殼）系列化產(chǎn)品。項目建成后，公司將形成年產(chǎn)消費電子陶瓷產(chǎn)品44.05億件的生產(chǎn)能力。當前項目加速建設(shè)，整體進度可期。
資產(chǎn)重組持續(xù)推進，有望助力公司充分打開未來成長空間：公司擬向中國電科十三所購買其持有的博威公司73.00%股權(quán)、氮化鎵通信基站射頻芯片業(yè)務(wù)資產(chǎn)及負債，向中國電科十三所、數(shù)字之光、智芯互聯(lián)、電科投資、首都科發(fā)、順義科創(chuàng)、國投天津購買其合計持有的國聯(lián)萬眾94.6029%股權(quán)。同時擬以非公開發(fā)行股份方式募集不超過25億元，用于標的公司“氮化鎵微波產(chǎn)品精密制造生產(chǎn)線建設(shè)項目”、“通信功放與微波集成電路研發(fā)中心建設(shè)項目”、“第三代半導(dǎo)體工藝及封測平臺建設(shè)項目”、“碳化硅高壓功率模塊關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)項目”。公司通過收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)切入高成長大賽道，有望助力公司充分打開成長空間。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.72/2.51/3.31億元，對應(yīng)PE倍數(shù)為127X/87X/66X。公司作為國內(nèi)電子陶瓷外殼龍頭，技術(shù)實力突出，加速推進電子陶瓷領(lǐng)域的國產(chǎn)替代。當前擬收購中電科旗下的三代半導(dǎo)體（GaN、SiC）優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)入局高成長賽道，有望大力拓展公司未來的成長空間。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：收購事項推進不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、貿(mào)易摩擦風(fēng)險。
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