>> 國海證券-“固收+”策略研究系列(三)：探索“雙低”策略在“固收+”中的運用-221117
| 上傳日期： |
2022/11/17 |
大小： |
1921KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
靳毅 |
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為了兼顧“低波”與“彈性”的特征，我們參考在《探秘低波“固收+轉(zhuǎn)債”基金》中梳理的低波型“固收+轉(zhuǎn)債”基金持倉特點，引入“價格”和“轉(zhuǎn)股溢價率”兩項因子，來篩選轉(zhuǎn)債，并與利率債組合，最后形成完整“固收+”策略。
通過對“價格”和“轉(zhuǎn)股溢價率”因子按照不同權(quán)重進行加權(quán)作為轉(zhuǎn)債篩選標準，可以賦予策略不同程度的“股性”和“債性”。最后，我們共得到5類不同策略：純股型、偏股型、均衡型、偏債型以及純債型策略。
我們分別對比了上述策略在收益、風險以及持有體驗等三大維度上的表現(xiàn)情況：
1）策略收益維度上，各類策略基本都能獲取比單純配置轉(zhuǎn)債指數(shù)和利率債指數(shù)更高的收益。分行情來看，牛市中，“純股型”和“偏股型”策略的表現(xiàn)往往更具彈性，能在牛市中獲得較高收益。熊市中，“純債型”和“偏債型”策略往往更具防守屬性，能在熊市中留住更高的收益。而震蕩市中，各項策略收益表現(xiàn)相差無幾。
2）策略波動和回撤維度上，不論在何種市場行情下，總是遵循“股性”越高，波動越高，回撤越大的規(guī)律；因此，如果單純追求組合穩(wěn)健，則可以主要考慮配置“純債”或“偏債型”策略。
3）策略綜合持有體驗上，長周期來看，純債和偏債型策略的持有體驗往往更佳。而中短周期來看，牛市中，偏股型策略持有體驗相對更佳，而熊市中，“純債”和“偏債型”策略的持有體驗顯著優(yōu)于其余兩種策略，震蕩市中，各策略持有體驗較為相似。
綜合上述結(jié)論，在熊市中，不論從收益角度出發(fā)還是從持有體驗角度出發(fā)，“純債型”和“偏債型”策略都是更優(yōu)解；而在牛市中，由于持有體驗上差異性并不太高，通過配置“偏股型”策略博取更高收益或許更佳。長期來看，如果不想進行策略上的擇時，則可以考慮配置“均衡型”策略。
風險提示
歷史數(shù)據(jù)不能完全推演未來，統(tǒng)計模型存在誤差。報告采用的樣本數(shù)據(jù)有限，存在樣本不足以代表整體市場的風險
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