>> 中泰證券-華蘭生物(002007)流感疫苗季度間波動較大，期待Q4旺季放量-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,孫宇瑤 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2022年三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.02億元，同比增長7.18%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.01億元，同比下降15.07%；實現(xiàn)扣非凈利潤7.58億元，同比下降22.44%。
流感疫苗批簽提前導(dǎo)致Q3業(yè)績承壓，血制品業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)。單三季度公司實現(xiàn)營收12.53億，同比下降39.54%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.18億，同比下降47.33%；實現(xiàn)扣非凈利潤2.96億，同比下降48.87%；主要是由于今夏部分南方省份流感疫情高發(fā)，流感疫苗提前批簽發(fā)，二季度確認收入較多，導(dǎo)致二三季度業(yè)績波動較大。中檢院數(shù)據(jù)顯示，三季度公司四價流感疫苗共獲批簽發(fā)22個批次（上半年簽發(fā)64個批次），同比下滑61%。四季度為流感疫苗的傳統(tǒng)銷售旺季，疊加2021年受新冠疫苗接種擠兌導(dǎo)致的低基數(shù)，我們看好公司流感疫苗Q4恢復(fù)性放量。血制品業(yè)務(wù)繼續(xù)保持平穩(wěn)，預(yù)計與上年同期基本持平。上半年公司獲批4家新漿站，也是自2018年以來首次獲批的新設(shè)漿站。十三五期間由于全行業(yè)漿站審批趨嚴，血制品板塊成長受限；22-23年各省十四五漿站規(guī)劃將會相繼落地，公司在河南、重慶優(yōu)勢突出，有望獲批多個新漿站，打開血制品采漿量成長空間。
流感疫苗批簽發(fā)提前導(dǎo)致銷售費用和應(yīng)收賬款增長較多。前三季度公司銷售費用8.09億元（同比+31.5%）、費用率22.45%，同比提升4.15pp。管理費用2.07億元（同比+4.16%）、費用率5.74%，費用率小幅提升0.3pp。前三季度公司研發(fā)費用2.22億元（同比+15.93%），費用率6.16%。截止22Q3公司存貨期末存貨余額15.75億元，占資產(chǎn)比重10.80%；應(yīng)收賬款及票據(jù)27.45億元，占收入比重提高至76.19%，主要是由于流感疫苗集中生產(chǎn)發(fā)貨，回款有所滯后。
疫苗公司發(fā)布股權(quán)激勵方案，彰顯未來發(fā)展信心。10月華蘭疫苗發(fā)布股權(quán)激勵草案，擬授予28位激勵對象限制性股票400萬股，占公司股本總額的1%，授予價格為24.42元/股。業(yè)績考核年度為2023-2025年，業(yè)績考核指標主要為扣非后凈利潤，以2021年凈利潤為基數(shù)，公司業(yè)績考核的目標增速分別為40%、80%和100%。首次授予的限制性股票攤銷總費用為5726萬元，2022-2026年攤銷成本分別為450、2702、1704、808和61萬元。此次股權(quán)激勵全面覆蓋公司董事、高管以及核心骨干員工，深度綁定公司核心人才，彰顯公司長遠發(fā)展信心。
盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)三季報，我們對盈利預(yù)測略有調(diào)整，考慮到血制品業(yè)務(wù)短期有所承壓，后隨新漿站投用有望恢復(fù)穩(wěn)健增長；流感疫苗預(yù)計繼續(xù)保持較快放量，預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為51.50、70.75和82.93億元，同比增長16.08%、37.38%、17.22%，歸母凈利潤分別為15.23、22.71和26.83億元（調(diào)整前為18.58、24.02和28.72億元），同比增長17.26%、49.12%、18.15%。公司是血制品龍頭之一，四價流感疫苗認知度不斷提升帶來持續(xù)較快放量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：血制品價格波動的風(fēng)險，采漿量不及預(yù)期的風(fēng)險，四價流感疫苗競爭加劇的風(fēng)險，單抗業(yè)務(wù)研發(fā)進度不及預(yù)期的風(fēng)險。
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