>> 中泰證券-德邦股份(603056)2022三季報點評：行業(yè)價格改善，業(yè)績超出預(yù)期-221030
| 上傳日期： |
2022/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
皇甫曉晗 |
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核心觀點：2022年三季度，受益于行業(yè)價格改善和自身能力提升，德邦業(yè)績同比大幅提升，業(yè)績超出預(yù)期。
上調(diào)盈利預(yù)測，維持“持有”評級。2022年三季度行業(yè)價格改善下，德邦快遞、快運業(yè)務(wù)單價顯著提升。考慮到公司末端變革進入尾聲，人力、運力成本持續(xù)優(yōu)化，我們上調(diào)德邦2022-2024年盈利預(yù)測為5.2/6.4/7.7億元（此前預(yù)測2022-2023年歸母凈利潤為1.06/2.32億元），對應(yīng)eps預(yù)測為0.5/0.6/0.8元（此前預(yù)測2022-2023年EPS為0.10/0.23元）。
凈利潤大幅增長，業(yè)績超出預(yù)期。三季度，德邦實現(xiàn)凈利潤2.6億元，同比增長1997%，扣非后歸母凈利潤1.7億元，同比增長295%。2022年1-3季度，德邦總計實現(xiàn)凈利潤3.5億元，同比增長1157%，扣非后歸母凈利潤1億元，同比增長140%，業(yè)績超出我們預(yù)期。
單價回升，營收實現(xiàn)正增長。從收入端來看，1-3季度，德邦實現(xiàn)營業(yè)收入228億元，同比增長1.1%。其中，三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入80.15億元，同比增長4.51%，主要系行業(yè)價格改善，快遞、快運業(yè)務(wù)單價回升，以及快遞業(yè)務(wù)持續(xù)增長。其中，（1）快遞業(yè)務(wù)收入53.03億元，同比增長11.78%，占收入比重66%?？爝f開單貨物總重量同比增長9.14%，公斤單價同比提升2.42%，開單票數(shù)1.83億票，同比增長5.73%。（2）快運業(yè)務(wù)營業(yè)收入24.4億元，同比減少8.54%，占收入比重30%。快運開單貨物總重量同比下滑9.79%，公斤單價同比上升1.39%。
成本占比下降，費用占比穩(wěn)定。三季度，公司營業(yè)成本為68.49億元，同比下降0.51%；占收入比重為85.45%，同比下降4.31個百分點。基于此，三季度公司毛利率達到14.55%，為三季度歷史最高。其中，（1）人力成本優(yōu)化顯著。三季度人工成本共33.78億元，同比減少3.25%，占收入比重下降3.38個百分點。主要系公司持續(xù)推動末端網(wǎng)點改革，人員不斷優(yōu)化以及各環(huán)節(jié)人效的不斷提升。（2）運輸成本22.78億元，同比增長5.21%，占收入比重同比提升0.19個百分點，較為穩(wěn)定。三季度國內(nèi)柴油價格同比大幅漲價下，公司依靠自有運力占比和裝載率持續(xù)提升帶來的成本優(yōu)化，抵消了這一影響。期間費用方面，三季度公司產(chǎn)生期間費用9.44億元，同比增長6.7%，占收入比重同比提升0.24個百分點。主要系公司擬減持東航物流股權(quán)，由于股權(quán)增值金額較高，觸發(fā)投資管理團隊獎勵機制，三季度預(yù)提相應(yīng)獎金并計入管理費用。剔除該部分影響后，期間費用占收入比重約下降1個百分點。
持續(xù)變革，突破自我。三季度，受益于行業(yè)價格改善，德邦盈利顯著提升。過去一年中，德邦通過重貨分部取代傳統(tǒng)營業(yè)部，大件快遞和快運線路融和等戰(zhàn)略進一步改善成本，提高人均效能，其管理變革的具體效果正被逐步驗證。2022年9月，京東物流要約收購結(jié)束，合計控制德邦72%的股份，實現(xiàn)控股。但考慮到同業(yè)競爭問題，我們認(rèn)為短期內(nèi)京東尚難以全面對德邦賦能。未來一段時間，行業(yè)價格預(yù)計持續(xù)，但德邦仍需繼續(xù)依靠變革，提升自身管理和盈利能力，迎接未來的挑戰(zhàn)。
風(fēng)險提示事件：行業(yè)價格戰(zhàn)仍有加劇的可能；大件快遞和宏觀經(jīng)濟經(jīng)濟度明顯相關(guān)，若宏觀經(jīng)濟景氣度持續(xù)回落，公司業(yè)務(wù)增速存在不達預(yù)期的風(fēng)險。
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