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投資要點(diǎn)
　　“金辰智能制造華東基地”獲得土地使用權(quán)，光伏電池片/組件設(shè)備加速騰飛
　　1）根據(jù)11月16日公告，近日公司全資子公司蘇州金辰與蘇州市自然資源和規(guī)劃局簽署了《國有建設(shè)用地使用權(quán)出讓合同》，并與蘇州太湖國家旅游度假區(qū)管理委員會簽署了《蘇州市區(qū)產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投資發(fā)展監(jiān)管協(xié)議》。公司以230.2萬元取得9136.5 ㎡工業(yè)用地30年使用權(quán)，“金辰智能制造華東基地”取得階段性進(jìn)展。
　　2）公司“金辰智能制造華東基地”計(jì)劃總投資4億元。建設(shè)地址:蘇州太湖科技產(chǎn)業(yè)園。一期項(xiàng)目（占地約15.06畝）計(jì)劃在取得施工許可證后全面開工建設(shè)并于2年內(nèi)完工，二期項(xiàng)目占地25.65畝。
　　3）該基地專注于光伏設(shè)備及元器件、自動化生產(chǎn)線設(shè)備、工業(yè)機(jī)器人及配件、機(jī)械設(shè)備及配件生產(chǎn)研發(fā)，完善公司產(chǎn)能布局，滿足業(yè)務(wù)發(fā)展和市場需要。借助江浙地域產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢，助力公司在光伏電池片/組件設(shè)備領(lǐng)域加速騰飛。
　　厚積薄發(fā)：光伏HJT+TOPCon設(shè)備均邁向頭部，組件設(shè)備龍頭將二次騰飛
　　1）HJT設(shè)備：邁向量產(chǎn)階段、行業(yè)千億潛在市值空間。公司首臺量產(chǎn)微晶設(shè)備已成功交付、正在進(jìn)行中試/量產(chǎn)級別驗(yàn)證。我們預(yù)計(jì)2025年HJT設(shè)備行業(yè)市值將達(dá)3000億元（120億利潤、25倍PE），公司PECVD設(shè)備產(chǎn)能大、成本低，設(shè)備進(jìn)展有望超預(yù)期。
　　2）TOPCon設(shè)備：設(shè)備開始進(jìn)入市場、百億潛在市值空間。公司聘請中科院寧波所資深科學(xué)家任公司首席科學(xué)家，管式PECVD樣機(jī)已在晶澳、東方日升、晶科等客戶試用，進(jìn)展順利。我們預(yù)計(jì)2025年TOPCon設(shè)備行業(yè)市值373億元（15億利潤、25倍PE），公司將受益。
　　3）組件設(shè)備：預(yù)計(jì)2025年組件設(shè)備（流水線+層壓機(jī)）市場規(guī)模89億元，2021-2025年CAGR約達(dá)23%。公司為組件設(shè)備龍頭，發(fā)布“M”系列高效組件裝備產(chǎn)線，預(yù)計(jì)穩(wěn)健增長。
　　4）投實(shí)驗(yàn)線，向N型電池+組件設(shè)備“一體化”供應(yīng)商布局：公司投資1.02億元建設(shè)“高效電池&高效組件研發(fā)實(shí)驗(yàn)室”、年底投入使用，為高效電池+組件研發(fā)測試提供完整平臺。
　　5）擴(kuò)充產(chǎn)能：公司計(jì)劃投資4億元建金辰智能制造華東基地，同時擬自有資金投設(shè)全資子公司南通金諾，借助長三角產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢擴(kuò)建光伏設(shè)備產(chǎn)能，彰顯未來訂單信心。
　　盈利預(yù)測及估值：看好公司光伏HJT和TOPCon設(shè)備均邁向頭部
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年凈利潤為0.9/2.1/4.1億元，同比增長51%/131%/92%，對應(yīng)PE為127/55/29倍。我們測算：如公司在HJT+TOPCon設(shè)備均處第三位置，則2025年潛在市值空間305億元；如均處第二位置，則2025年潛在市值有望達(dá)575億。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：HJT/TOPCon電池設(shè)備推進(jìn)速度不達(dá)預(yù)期；下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期