>> 中信期貨-原油日報：原油期貨月差結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱-221118
| 上傳日期： |
2022/11/18 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
桂晨曦 |
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（一）價格表現(xiàn):北京時間早六點(diǎn)，布倫特1月合約89.1元/桶，日漲跌-3.3%。
?。ǘ┒唐诜治觯鹤蛉諊H油價繼續(xù)回落，降至近期震蕩區(qū)間下緣。
1.原油期貨價格結(jié)構(gòu)表現(xiàn)偏弱。近期國際原油期貨月差表現(xiàn)明顯弱于單邊。①周四WTI近次月差盤中最低降至0.07美元/桶，是自去年12月來的最低值。如果轉(zhuǎn)為近月貼水結(jié)構(gòu)（contango）通常意味現(xiàn)貨壓力增大。可能部分源于美國石油公司年底的拋庫降稅行為。② Brent近次月差相對略強(qiáng)。雖近期亞洲市場需求低迷，但船運(yùn)數(shù)據(jù)顯示11月歐佩克減產(chǎn)后，上半月出口量確實有所回落，為Brent油價提供一定支撐。③ SC近期表現(xiàn)弱于國際。一方面，來自美元走弱和人民幣升值的乘數(shù)效應(yīng)；另一方面，雖然政府出臺二十條防疫新規(guī)，但短期國內(nèi)疫情嚴(yán)峻對需求仍然形成抑制。
2.地緣情緒漸變。① 11月15日一枚落入波蘭村莊造成兩名平民死亡。最初西方輿論激烈指責(zé)俄羅斯蓄意襲擊。16日拜登稱導(dǎo)彈可能不是來自俄羅斯，北約調(diào)查顯示或來自烏克蘭。烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基否認(rèn)，并要求派人前往調(diào)查，被波蘭總統(tǒng)拒絕。如果美國對烏克蘭態(tài)度轉(zhuǎn)向，可能會影響俄羅斯沖突局勢進(jìn)展。② 12月5日歐盟對俄羅斯制裁即將實施，同日歐盟和英國計劃禁止成員國企業(yè)對運(yùn)輸俄羅斯石油的油輪提供運(yùn)輸、財務(wù)、保險等服務(wù)，除非該石油以低于目標(biāo)價格出口。目標(biāo)價格目前尚未達(dá)成共識。近期制裁詳情及俄羅斯應(yīng)對方案或成為影響油價風(fēng)險變量之一。若維持原定制裁方案，基本符合目前油價預(yù)期，對價格影響不大。若激進(jìn)方案導(dǎo)致俄羅斯主動減產(chǎn)，則油價存在上行風(fēng)險；若寬松方案降低制裁力度，則油價地緣風(fēng)險溢價或部分回落。
3.金融情緒回暖。中美十月PMI數(shù)據(jù)較前值均有所回落。中國物價企穩(wěn)有利于穩(wěn)增長政策發(fā)力，美國通脹回落使貨幣政策收緊節(jié)奏預(yù)期放緩。若中美經(jīng)濟(jì)降幅企穩(wěn)將有助于金融情緒回升。中美股市雙雙上行，美元回落人民幣回升，金融屬性壓力暫緩。
?。ㄈ┯蛢r展望：①短期來看，布倫特近月合約十月以來在90-100美元/桶區(qū)間震蕩，本周回落至下邊緣附近，關(guān)注90美元/桶價格支撐強(qiáng)度。需求端壓力使市場結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱，但供應(yīng)端減產(chǎn)支撐仍存。重點(diǎn)變量關(guān)注歐盟制裁細(xì)節(jié)。如果目標(biāo)價格設(shè)定在80美元/桶，俄羅斯接受概率增大，油價重心可能下行5-10美元/桶。如目標(biāo)價格在60美元/桶以下，俄羅斯拒絕接受甚至減產(chǎn)，可能反而推升油價上行。②中期來看，如果歐佩克維持目前的搖擺生產(chǎn)商調(diào)節(jié)角色，2023年弱平衡基準(zhǔn)預(yù)期使原油價格或維持高位震蕩。需要關(guān)注12月4日歐佩克會議對明年產(chǎn)量政策決議?？赡艽蚱破胶獾纳闲酗L(fēng)險包括：歐佩克超量減產(chǎn)、俄羅斯供應(yīng)中斷、地緣沖突繼續(xù)升級等；下行風(fēng)險包括：歐佩克超量增產(chǎn)、美國產(chǎn)量加快恢復(fù)、俄羅斯減產(chǎn)預(yù)期落空、伊朗產(chǎn)量回歸、金融系統(tǒng)危機(jī)等。
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