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事件：
　　鉬精礦價格自10月份達到3340高點后發(fā)生回調(diào)，近期再次回漲，今日已經(jīng)回到3300元/噸度，距離前期高點一步之遙。
　　點評：
　　鉬精礦緊缺進一步證實，持續(xù)看漲：鉬價經(jīng)歷僅兩周小幅回調(diào)之后重回3300元/噸度，重回14年高位；海外鉬價亦持續(xù)走強，歐洲氧化鉬價格突破20美元/磅鉬，折算國內(nèi)鉬價持平。疊加庫存持續(xù)低位，且海外價格較高、難進口，鉬價短期持續(xù)看漲。
　　產(chǎn)能周期驅(qū)動，鉬價中周期上：受限于品位、回收率下降等因素，海外礦山（占比60%）產(chǎn)量大幅下滑；且海外多為銅鉬伴生礦，主流礦企資本開支下行，中長期亦難有增量。境內(nèi)礦山增量釋放較為緩慢，鉬精礦全球供應(yīng)增長較為緩慢。需求端受益于特鋼、不銹鋼產(chǎn)品受益于風(fēng)電裝機、管道建設(shè)、石化化工、造船等支撐，全球鉬消費需求增速平穩(wěn)。供需失衡下，鉬價有望中周期上行。
　　坐擁兩大礦山，資源龍頭明顯低估：公司坐擁兩大礦山開采權(quán)：金堆城鉬礦（100%持股）折算產(chǎn)量1.1萬金屬噸，汝陽東溝鉬礦（持股65%）年產(chǎn)量1萬金屬噸；兩鉬礦品位高。公司2021年鉬礦產(chǎn)量占比全國16%、全球7%。同時，公司持股金寨沙坪溝鉬礦（10%）和間接參股了吉林天池季德鉬礦（18.3%），兩礦完全釋放后預(yù)計為公司新增近0.3萬噸權(quán)益產(chǎn)量。
　　盈利預(yù)測與投資評級：我們維持公司2022-2024年收入為98/120/140億元，同比增速為23%/22%/17%；基于公司競拍天池鉬業(yè)股權(quán)和鉬漲價，我們維持2022-2024年歸母凈利潤為15/25/33億元，同比增速為206%/68%/30%，對應(yīng)PE分別為21/13/10x?？紤]公司作為國內(nèi)稀缺的高成長鉬資源龍頭，且鉬價仍有望持續(xù)上行；公司被顯著低估，故維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：鉬價格波動；成本波動；公司自身經(jīng)營風(fēng)險。