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事件點(diǎn)評(píng)
　　11月16日晚，云天化發(fā)布非公開發(fā)行股票預(yù)案，募集資金不超過50億元，用于建設(shè)聚能新材20萬(wàn)噸/年磷酸鐵項(xiàng)目（20億元）、天安化工20萬(wàn)噸/年磷酸鐵項(xiàng)目（15億元）和償還貸款（15億元）。
　　積極布局電池新材料領(lǐng)域，加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)
　　本次非公開發(fā)行募集資金主要用于電池新材料項(xiàng)目建設(shè)。本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行對(duì)象為包括公司控股股東云天化集團(tuán)在內(nèi)的不超過35名特定投資者，其中，云天化集團(tuán)擬以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)本次非公開發(fā)行股票，認(rèn)購(gòu)金額不低于人民幣75,000.00萬(wàn)元（含本數(shù)），其余股份由其他發(fā)行對(duì)象以現(xiàn)金方式認(rèn)購(gòu)，發(fā)行價(jià)格不低于定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日（不含定價(jià)基準(zhǔn)日）公司股票交易均價(jià)的80%。本次非公開發(fā)行股票的募集資金總額（含發(fā)行費(fèi)用）不超過50億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金將用于投資建設(shè)聚能新材20萬(wàn)噸/年磷酸鐵項(xiàng)目和天安化工20萬(wàn)噸/年磷酸鐵項(xiàng)目以及償還銀行貸款。公司積極布局電池新材料，本次非公開發(fā)行項(xiàng)目的實(shí)施，將有效優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升資源配置效率，增強(qiáng)公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和盈利能力，提升公司整體的資產(chǎn)收益水平，加速公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
　　背靠豐厚磷礦資源，設(shè)立子公司推進(jìn)磷資源多元化深度開發(fā)利用
　　依托豐厚磷礦儲(chǔ)量提供優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的磷精礦，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)顯著。公司是國(guó)內(nèi)磷化工龍頭企業(yè)，受益于云南省自然資源豐富的地理區(qū)位優(yōu)勢(shì)，儲(chǔ)量位居國(guó)內(nèi)首位，同時(shí)，公司擁有原礦生產(chǎn)能力1450萬(wàn)噸，擦洗選礦生產(chǎn)能力618萬(wàn)噸，浮選生產(chǎn)能力750萬(wàn)噸，是我國(guó)最大的磷礦采選企業(yè)之一。磷礦的豐厚儲(chǔ)量為公司精細(xì)磷化工、磷酸鐵生產(chǎn)提供了可靠的資源保障。9月20日，公司發(fā)布公告擬投資設(shè)立全資子公司云天礦產(chǎn)，注冊(cè)資本10億元，并以云天礦產(chǎn)為投資主體建設(shè)“電池新材料前驅(qū)體配套450萬(wàn)噸/年磷礦浮選項(xiàng)目”，預(yù)計(jì)項(xiàng)目投資總額18.96億元。該項(xiàng)目將有助于公司充分發(fā)揮資源、技術(shù)和全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，提升中低品位磷礦利用水平，推進(jìn)磷資源多元化深度開發(fā)利用，提高資源利用效率，保障公司精細(xì)磷化工、磷酸鐵產(chǎn)業(yè)優(yōu)質(zhì)磷礦資源供應(yīng)，進(jìn)一步發(fā)揮自身一體化規(guī)模效應(yīng)。
　　駛?cè)胄履茉窗l(fā)展賽道，攜手華友控股加速新能源項(xiàng)目落地進(jìn)程
　　新能源項(xiàng)目穩(wěn)步投產(chǎn)，搭建氟化工增值產(chǎn)業(yè)鏈。目前公司正在投資建設(shè)年產(chǎn)50萬(wàn)噸磷酸鐵及配套裝置項(xiàng)目，初步形成了產(chǎn)業(yè)規(guī)模。根據(jù)公司9月7日公告，新建10萬(wàn)噸/年磷酸鐵裝置8月份已進(jìn)入設(shè)備調(diào)試、試生產(chǎn)階段，9月進(jìn)入全面投產(chǎn)階段。配套設(shè)施10萬(wàn)噸/年精制磷酸一期、二期項(xiàng)目已經(jīng)相繼投產(chǎn)，20萬(wàn)噸/年雙氧水項(xiàng)目正在按計(jì)劃推進(jìn)。公司正積極加快2×20萬(wàn)噸/年磷酸鐵項(xiàng)目的用地、建設(shè)報(bào)批等工作，計(jì)劃于2023年底建成投產(chǎn)。根據(jù)9月29日公告，公司與華友控股簽訂《關(guān)于磷酸鐵、磷酸鐵鋰項(xiàng)目合作意向協(xié)議》。雙方擬通過磷酸鐵、磷酸鐵鋰產(chǎn)業(yè)合作，推動(dòng)50萬(wàn)噸/年磷酸鐵、50萬(wàn)噸/年磷酸鐵鋰項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。加速新能源項(xiàng)目落地進(jìn)程。氟化工方面，依托公司磷礦中富含的氟硅資源，按照“氟硅酸—?dú)浞帷?xì)化學(xué)品—氟電子化學(xué)品”的增值路徑，縱向延伸氟化工產(chǎn)業(yè)鏈。2022年上半年，公司子公司1萬(wàn)噸/年氟硅酸鎂項(xiàng)目、1500噸/年醫(yī)藥中間體含氟硝基苯項(xiàng)目正常生產(chǎn)。參股公司生產(chǎn)銷售的產(chǎn)品有食品級(jí)磷酸、無(wú)水氟化氫、氟化鋁等；參股公司六氟磷酸鋰項(xiàng)目等生產(chǎn)線按計(jì)劃推進(jìn)。磷酸鐵及氟化工的提前布局助力公司乘新能源之風(fēng)上行。同時(shí)依托自身一體化產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，公司成本也有望做到行業(yè)較低水平，非肥板塊有望帶來持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)隽?，打開利潤(rùn)成長(zhǎng)空間。
　　投資建議
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為62.68、64.95、72.90億元，同比增速為72.1%、3.6%、12.2%。當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為6、6、5倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期；
　?。?）原材料價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）相關(guān)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；
　　（4）國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)；
　　（5）環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)。