>> 浙商證券-四方光電(688665)深度報告：國內(nèi)氣體傳感器龍頭，下游多元需求驅(qū)動成長-221117
| 上傳日期： |
2022/11/19 |
大小： |
4301KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
張建民,胥辛 |
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此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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投資要點
國內(nèi)氣體傳感器龍頭，光學(xué)傳感技術(shù)具備優(yōu)勢
公司專注氣體傳感器及分析儀業(yè)務(wù)，是國內(nèi)稀缺的光學(xué)技術(shù)平臺型企業(yè)，下游廣泛應(yīng)用于智家、汽車電子、工業(yè)過程等多個領(lǐng)域。同時公司向上游延伸，提升激光管、風(fēng)扇、探測器等核心部件自產(chǎn)率，逐步實現(xiàn)供應(yīng)鏈可控、有效降本。2017-21年公司實現(xiàn)營收、歸母凈利潤CAGR 51%、86%，業(yè)績增長態(tài)勢良好。
傳統(tǒng)空氣凈化：環(huán)境電器滲透加速，拓展新產(chǎn)品、新市場鞏固基本盤
氣體傳感器作為空氣凈化類環(huán)境電器核心部件，受益居民消費升級、建筑節(jié)能需求下新風(fēng)系統(tǒng)等電器滲透率的提升。據(jù)中研普華產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，預(yù)計2025年我國新風(fēng)系統(tǒng)市場規(guī)模達877億，五年CAGR30%。
公司是美的、飛利浦、松下、格力、海爾、小米等國際頭部家電品牌供應(yīng)商，一方面積極拓寬產(chǎn)品應(yīng)用場景，有望提升在客戶內(nèi)部環(huán)境、清潔、廚房電器的整體搭載率繼而鞏固市場份額；同時具備開發(fā)國際頭部客戶的品牌影響力和外貿(mào)渠道力，海外市場拓展預(yù)期樂觀。后續(xù)國內(nèi)綠色智家消費政策相繼落地、房地產(chǎn)政策趨暖疊加海外市場的拓展將支撐公司空氣品質(zhì)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展。
車載業(yè)務(wù)：舒適類產(chǎn)品進入量產(chǎn)爆發(fā)期，安全類產(chǎn)品打開成長空間
疫情催化、健康觀念升級提升座艙健康舒適系統(tǒng)需求；電動化趨勢下動力電池能量密度提升催生安全類傳感器需求。我們框算保守、樂觀情況下25年汽車舒適類與安全類傳感器國內(nèi)市場空間分別為47億、72億。
公司是捷豹路虎、東風(fēng)、長城、吉利、奇瑞、理想、小鵬等車企供應(yīng)商，截至22Q3獲得項目定點的車載傳感器數(shù)量累計約1600萬個，其中舒適類傳感器進入量產(chǎn)階段，熱失控傳感器已小批量供貨，車載業(yè)務(wù)開始步入收獲期。
新興業(yè)務(wù)：下游應(yīng)用多點開花，產(chǎn)能即將釋放為公司提供業(yè)績彈性
超聲波燃氣表：其使用優(yōu)勢及國家標準落地推動滲透率提升，公司自主設(shè)計可提供核心模塊、整機等，隨著產(chǎn)業(yè)園22年下半年投產(chǎn)，有望打開海內(nèi)外市場。
高溫氣體傳感器：“國六”標準使發(fā)動機排放監(jiān)測傳感器市場擴容且國產(chǎn)替代需求廣闊，公司已實現(xiàn)國內(nèi)外主機廠項目定點及前裝批量供應(yīng)。
醫(yī)療健康：不斷完善產(chǎn)品線，積極組建醫(yī)療外貿(mào)團隊加強海外市場拓展。
盈利預(yù)測與估值
預(yù)計公司2022-2024年實現(xiàn)收入6.04、9.85、13.26億元，同比增長10.28%、63.11%、34.66%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.68、2.85、3.78億元，同比增長-6.54%、69.67%、32.67%，對應(yīng)EPS 2.40、4.07、5.40元。首次覆蓋，“買入”評級。
催化劑
車載熱失控傳感器取得定點項目；海外市場開拓超預(yù)期。
風(fēng)險提示
新風(fēng)系統(tǒng)滲透不及預(yù)期；汽車定點項目進展不及預(yù)期；其他風(fēng)險
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