>> 西部證券-帝奧微(688381)首次覆蓋：高性能模擬芯片領(lǐng)先者，平臺(tái)化布局蓄勢(shì)待發(fā)-221119
| 上傳日期： |
2022/11/19 |
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| 1233KB |
| 格式： |
pdf 共32頁(yè) |
來(lái)源： |
西部證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
賀茂飛 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心團(tuán)隊(duì)來(lái)自仙童半導(dǎo)體，擁有優(yōu)質(zhì)客戶群體。帝奧微成立于2010年，核心團(tuán)隊(duì)來(lái)自仙童半導(dǎo)體。主要產(chǎn)品包括信號(hào)鏈和電源管理模擬芯片兩大系列，產(chǎn)品料號(hào)1200余款，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、智能LED照明、通訊設(shè)備、工控和安防以及醫(yī)療器械等領(lǐng)域。產(chǎn)品已進(jìn)入眾多知名終端客戶的供應(yīng)鏈體系，如OPPO、小米、山蒲照明、大華、海康威視、通力、華勤以及聞泰等。同時(shí)小米和OPPO戰(zhàn)略入股，進(jìn)一步增強(qiáng)與公司的合作。
產(chǎn)品線齊全的模擬芯片公司具有廣闊的成長(zhǎng)空間。目前國(guó)內(nèi)模擬芯片公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模相對(duì)較小，跟海外廠商相比，國(guó)產(chǎn)替代空間仍大。本土廠商大多數(shù)聚焦電源管理芯片，產(chǎn)品線齊全的模擬芯片公司較少。帝奧微是國(guó)內(nèi)少數(shù)采取全產(chǎn)品線策略的模擬芯片公司，信號(hào)鏈產(chǎn)品側(cè)重于運(yùn)放、模擬開(kāi)關(guān)，電源管理產(chǎn)品定位于中高端電源管理市場(chǎng)，多產(chǎn)品多市場(chǎng)布局給公司發(fā)展提供廣闊的增長(zhǎng)空間。此外，由于產(chǎn)品性能較為優(yōu)異，下游細(xì)分市場(chǎng)國(guó)內(nèi)競(jìng)品少，公司產(chǎn)品具有一定議價(jià)權(quán)，盈利能力較強(qiáng)且成長(zhǎng)迅速，產(chǎn)品市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升。2018-2021年公司營(yíng)收CAGR達(dá)73.4%，2022年前三季度公司毛利率、凈利率分別提升至57%、40%，處于行業(yè)前列水平。
積極推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代，向汽車市場(chǎng)拓展。帝奧微已躋身全球前十大模擬開(kāi)關(guān)產(chǎn)品供應(yīng)商，模擬開(kāi)關(guān)產(chǎn)品具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)還有多款產(chǎn)品對(duì)標(biāo)進(jìn)口，積極推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代。在汽車市場(chǎng)，公司布局模擬開(kāi)關(guān)、運(yùn)放、馬達(dá)驅(qū)動(dòng)、LDO、車燈LED驅(qū)動(dòng)等產(chǎn)品，看好公司長(zhǎng)期發(fā)展空間。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為5.27、8.47、12.10億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.08、2.99、4.59億元?？紤]產(chǎn)品線齊全的模擬芯片公司成長(zhǎng)空間廣闊，帝奧微逐漸向汽車電子市場(chǎng)拓展，給予公司2023年50倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)59.20元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：研發(fā)未達(dá)預(yù)期；行業(yè)周期性波動(dòng)；汽車電子進(jìn)展不及預(yù)期
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