>> 興業(yè)證券-2023年中、美股市投資展望：磨底突圍，掘金新時(shí)代的贏家-221119
| 上傳日期： |
2022/11/19 |
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pdf 共59頁(yè) |
來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
張憶東,李彥霖,吳迪 |
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一、海外投資步入“新時(shí)代”：逆全球化、再工業(yè)化
“逆全球化”趨勢(shì)：本質(zhì)上是美國(guó)引領(lǐng)的、有針對(duì)性的。
“再工業(yè)化”趨勢(shì)：方興未艾，立足安全、聚焦先進(jìn)制造業(yè)。首先，安全將是美國(guó)試圖重構(gòu)全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的核心因素，從而推動(dòng)西方國(guó)家的“再工業(yè)化”布局，國(guó)防軍工、能源轉(zhuǎn)型等領(lǐng)域的開(kāi)支將會(huì)持續(xù)增加。其次，對(duì)美國(guó)而言，供應(yīng)鏈的重建體現(xiàn)在本土化或是西方化，這將加大歐美及其所謂新的“朋友圈”的制造業(yè)投資。第三，對(duì)美國(guó)而言，“再工業(yè)化”體現(xiàn)于在競(jìng)爭(zhēng)高地保持并加大先進(jìn)制造業(yè)的優(yōu)勢(shì)。
“再工業(yè)化”是未來(lái)美股的重要主題，相關(guān)行業(yè)或?qū)⒊蔀槲磥?lái)數(shù)年的明星?；仡欉^(guò)去50年美股歷史，結(jié)構(gòu)性因素往往會(huì)超越投資時(shí)鐘而主導(dǎo)結(jié)構(gòu)性行情?！澳嫒蚧?、再工業(yè)化”的時(shí)代趨勢(shì)下，全球的產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈將持續(xù)重構(gòu)，歐美的清潔能源、國(guó)防軍工、半導(dǎo)體、新能源車等為代表的先進(jìn)制造業(yè)有望步入新一輪朱格拉周期，隨之而來(lái)的是對(duì)人工智能、工業(yè)自動(dòng)化、大數(shù)據(jù)及云計(jì)算等需求。
二、2023年海外投資展望：加息周期結(jié)束，美股熊牛交替時(shí)
加息周期有望結(jié)束，但是，較高政策利率環(huán)境或?qū)⒅鲗?dǎo)全年。1）2023年1季度，美聯(lián)儲(chǔ)有望完成“追趕曲線”的步伐——聯(lián)儲(chǔ)有望于2023年一季度加息至5%左右。2）2023年美國(guó)高通脹有黏性，美聯(lián)儲(chǔ)距離成功治服通脹仍有較長(zhǎng)的路要走。服務(wù)通脹壓力不易緩解，可能直到經(jīng)濟(jì)明顯惡化、失業(yè)率顯著上升之后才會(huì)明顯下行。3）“以衰退換通脹”實(shí)為政策窘境，但2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能姍姍來(lái)遲，高利率政策環(huán)境有望貫穿全年。
2023年美股進(jìn)入筑底期：整體基本面惡化，結(jié)構(gòu)性行情復(fù)蘇。美股2023年主要風(fēng)險(xiǎn)是殺盈利，其次是股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上行。美債長(zhǎng)端利率將不再是美股2023年的主要風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)美債10年期收益率2023年有望隨著經(jīng)濟(jì)下行而進(jìn)一步回落。考慮到美國(guó)企業(yè)、金融、居民部門的資產(chǎn)負(fù)債表健康，這次美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退可能姍姍來(lái)遲。以史為鑒，衰退將見(jiàn)證美股“盈利懸崖”。2023年美股還需警惕ROE的高位回落或?qū)⒁l(fā)美股股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的抬升。
美國(guó)實(shí)際利率居高難下，美股2023年震蕩筑底過(guò)程仍有波折。美股因?yàn)樽陨砘久鎼夯霈F(xiàn)的震蕩調(diào)整，中國(guó)資產(chǎn)將“脫敏”；相比美國(guó)經(jīng)濟(jì)，2023年美長(zhǎng)債利率對(duì)中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)的影響更大?？紤]到2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱，美元兌人民幣有望回落，這些有利于中國(guó)資產(chǎn)特別是成長(zhǎng)股對(duì)全球資金的吸引力。
三、2023年中國(guó)資產(chǎn)投資主線展望：新時(shí)代新機(jī)遇，機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)
2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)展望：邊際改善、信心恢復(fù)。首先，展望2023年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐步擺脫困境，至少有望比2022年好轉(zhuǎn)，迎來(lái)“二十大”之后的高質(zhì)量開(kāi)局。其次，政策環(huán)境依然友好，相比2022年，2023年宏觀政策自上而下統(tǒng)籌的效率將進(jìn)一步提升，政策支持將維持較長(zhǎng)的時(shí)間，效果也將更明顯。第三，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力來(lái)看，制造業(yè)可能是2023年中國(guó)經(jīng)濟(jì)確定性的亮點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)增速下行超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、美國(guó)貨幣緊縮超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、大國(guó)博弈風(fēng)險(xiǎn)
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