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核心觀點(diǎn)：
　　有色金屬整體業(yè)績(jī)承壓，鋰板塊一枝獨(dú)秀。2022Q3，有色金屬板塊平均營(yíng)收達(dá)到58億元，同比+21.0%，環(huán)比-7.8%。平均歸母凈利潤(rùn)達(dá)到3.28億元，同比+100.7%，環(huán)比-16.4%。有色金屬板塊ROE為3.99%，同環(huán)比分別+0.40pct、-1.17pct，盡管有所回落，但整體仍位于高位。分板塊來(lái)看，鋰板塊表現(xiàn)一枝獨(dú)秀，凈利潤(rùn)水平、ROE均遠(yuǎn)超其他品種。
　　能源金屬：鋰板塊高景氣度延續(xù)，Q3營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別為47.33、23.06億元，同比分別+247.55%、+403.15%，ROE達(dá)16.52%。鈷板塊Q3業(yè)績(jī)承壓，Q3平均營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為62.01、1.53億元，同比分別-22.05%、-74.74%，ROE為1.13%。鋰相關(guān)標(biāo)的：天齊鋰業(yè)、贛鋒鋰業(yè)、科達(dá)制造、融捷股份、盛新鋰能、永興材料、雅化集團(tuán)、江特電機(jī)、藏格礦業(yè)、中礦資源、天華超凈、西藏礦業(yè)、西藏城投、西藏珠峰等。鈷相關(guān)標(biāo)的：華友鈷業(yè)（新能車組覆蓋）、寒銳鈷業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、合縱科技、盛屯礦業(yè)等。
　　工業(yè)金屬：銅板塊Q3平均營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為213.41、4.95億元，同比分別+5.71%、-20.84%，ROE為2.96%。鋁板塊Q3平均營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為46、1.98億元，同比分別-1.52%、-27.9%，ROE為2.35%。鉛鋅板塊Q3平均營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為28、0.94億元，同比分別-7.90%、-25.21%，ROE為1.86%。銅相關(guān)標(biāo)的：紫金礦業(yè)、銅陵有色、洛陽(yáng)鉬業(yè)、西部礦業(yè)、江西銅業(yè)等。鋁相關(guān)標(biāo)的：天山鋁業(yè)、神火股份、云鋁股份、鼎勝新材、索通發(fā)展、南山鋁業(yè)、明泰鋁業(yè)、順博合金、怡球資源等。鉛鋅相關(guān)標(biāo)的：馳宏鋅鍺、鋅業(yè)股份、中金嶺南、豫光金鉛、株冶集團(tuán)等。
　　貴金屬：金價(jià)下行，黃金板塊Q3業(yè)績(jī)表現(xiàn)小幅下滑，Q3平均營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為45、1.16億元，同比分別+8.59%、-17.69%，ROE為1.37%。相關(guān)標(biāo)的：山東黃金、銀泰黃金、中金黃金、湖南黃金、赤峰黃金、西部黃金、恒邦股份等。
　　后市展望：關(guān)注供需格局優(yōu)質(zhì)與流動(dòng)性邊際改善受益品種。1）鋰：Q4預(yù)計(jì)鋰板塊延續(xù)高景氣度。鋰板塊供給端增量有限，在產(chǎn)項(xiàng)目已基本滿產(chǎn)，新建項(xiàng)目短期內(nèi)放量較少，整體保持剛性。需求端保持高增，除新能源汽車外，儲(chǔ)能亦在快速布局。鋰供需預(yù)計(jì)Q4保持供不應(yīng)求的狀態(tài)，鋰鹽價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)高位運(yùn)行。2）黃金：目前左側(cè)布局黃金股的良機(jī)已逐漸顯現(xiàn)。短期看金價(jià)或仍將承壓，主要是通脹難降且加息未止，實(shí)際利率還有上行空間，給金價(jià)一定壓力。明年年內(nèi)金價(jià)大概率將迎來(lái)拐點(diǎn)。通脹的“果斷”下行有望在明年上半年得到確認(rèn)，美聯(lián)儲(chǔ)或由此暫停加息使名義利率見(jiàn)頂回落并牽引實(shí)際利率下行，觸發(fā)黃金的回升。明年年內(nèi)有較大概率能看到美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息以及金價(jià)拐點(diǎn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供給超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、政策變化風(fēng)險(xiǎn)。