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投資要點(diǎn)：
　　細(xì)分板塊業(yè)績分化，估值有望迎修復(fù)。截至2022年11月15日，機(jī)械設(shè)備行業(yè)下跌3.32%，跑贏滬深300指數(shù)8.40pct。2022Q3機(jī)械設(shè)備行業(yè)業(yè)績環(huán)比下降4.20%。二級(jí)板塊方面，2022Q3通用設(shè)備業(yè)績環(huán)比下降幅度較大；工程機(jī)械和自動(dòng)化設(shè)備業(yè)績環(huán)比改善。盈利能力方面，隨著原材料價(jià)格回落，通用設(shè)備、工程機(jī)械、自動(dòng)化設(shè)備毛利率環(huán)比均有所提升。目前，機(jī)械設(shè)備及細(xì)分領(lǐng)域估值呈上升趨勢，有望迎來底部修復(fù)機(jī)會(huì)。
　　滲透率不斷提升，國產(chǎn)替代將加速。10月中國制造業(yè)PMI環(huán)比下降0.90pct。近一年，制造業(yè)PMI在榮枯線上下波動(dòng)，固定資產(chǎn)投資增速呈下降趨勢。隨著需求探底，疊加庫存逐步去化，制造業(yè)景氣度有望回升。我們認(rèn)為機(jī)器替代人仍然是行業(yè)長期增長邏輯，國產(chǎn)化率是投資主線。目前，國外發(fā)達(dá)國家機(jī)床數(shù)控化率較高，國內(nèi)機(jī)床數(shù)控化率仍有一段差距追趕。國內(nèi)數(shù)控機(jī)床進(jìn)出口差異逐漸縮小，但高端產(chǎn)品仍依賴進(jìn)口。國內(nèi)中低端產(chǎn)品國產(chǎn)化率均超65%以上，高端數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率僅為6%。隨著國家政策的助力，逐一突破行業(yè)關(guān)鍵技術(shù)難題，高端產(chǎn)品國產(chǎn)化率將提升。2022年工業(yè)機(jī)器人累計(jì)產(chǎn)量保持中低速增長。上游核心部件伺服系統(tǒng)和減速器技術(shù)已達(dá)到國際水平，國產(chǎn)化率逐漸提升。隨著高端數(shù)控機(jī)床和工業(yè)機(jī)器人的滲透率不斷提升，機(jī)器視覺和激光設(shè)備與工業(yè)母機(jī)技術(shù)結(jié)合的使用率也不斷提高。機(jī)器視覺方面，受益于國家大力推動(dòng)智能制造，政策規(guī)劃助力行業(yè)發(fā)展，目前倉儲(chǔ)物流、金屬加工、鋰電池行業(yè)國產(chǎn)化率較高，未來在傳統(tǒng)行業(yè)的國產(chǎn)化率將不斷提升。激光行業(yè)快速發(fā)展，但相比發(fā)達(dá)國家，國內(nèi)激光產(chǎn)業(yè)滲透率相對(duì)較低。隨著國內(nèi)企業(yè)技術(shù)不斷提升，疊加性價(jià)比高等因素，激光產(chǎn)品滲透率將加快提升，國產(chǎn)替代進(jìn)程有望提速。
　　多因素驅(qū)動(dòng)銷量改善，出口對(duì)沖內(nèi)銷下滑風(fēng)險(xiǎn)。工程機(jī)械內(nèi)銷同比降幅縮窄，環(huán)比改善，其中挖掘機(jī)銷量同比增速轉(zhuǎn)正，出口保持較高增對(duì)沖內(nèi)銷下滑風(fēng)險(xiǎn)。2022年，中央政府定調(diào)穩(wěn)增長，專項(xiàng)債發(fā)行提速，疊加政府提出全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，基建行業(yè)景氣度將回升。我們認(rèn)為2023年專項(xiàng)債提前批有望提早下達(dá)，有利于明年上半年基建項(xiàng)目的盡快落實(shí)，有望拉動(dòng)工程機(jī)械需求。目前，地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)仍在探底，但隨著地產(chǎn)行業(yè)政策逐漸寬松，有望迎來復(fù)蘇。通過基建與房地產(chǎn)行業(yè)雙驅(qū)動(dòng)助力，工程機(jī)械行業(yè)將迎來機(jī)遇。
　　投資建議：2023年上半年，隨著需求探底，疊加庫存逐步去化，制造業(yè)景氣度有望回升。對(duì)工業(yè)母機(jī)的需求將會(huì)增加，疊加技術(shù)突破和下游滲透率的提升，工業(yè)母機(jī)及相關(guān)細(xì)分領(lǐng)域國產(chǎn)化率將加速進(jìn)行。專項(xiàng)債助力基建行業(yè)景氣度回升，開工項(xiàng)目數(shù)量增加，疊加房地產(chǎn)行業(yè)政策逐漸寬松，對(duì)工程機(jī)械需求增加，工程機(jī)械銷量有望迎來逆周期上升。建議關(guān)注各細(xì)分領(lǐng)域龍頭個(gè)股。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）政策風(fēng)險(xiǎn)；（2）基建/房地產(chǎn)/制造業(yè)固定資產(chǎn)投資及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（3）專項(xiàng)債發(fā)行不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；（4）出口需求減弱風(fēng)險(xiǎn)；（5）原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。