>> 招商證券-Sea(SE.US)電商業(yè)務貨幣化加速，減虧成效顯著-221119
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁浙川,李秀敏 |
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SEA發(fā)布2022Q3財報，公司22Q3總收入為31.6億美元/同比+17.4%，電商業(yè)務貨幣化加速和金融業(yè)務增長驅動收入增長。調整后凈虧損為3.74億美元，調整后EBITDA為-3.6億美元。公司長期增長潛力大，當前盈利能力逐步提升，維持“強烈推薦”評級。
公司22Q3總收入為31.6億美元/同比+17.4%，主要由電商貨幣化加速和金融業(yè)務增長所驅動。調整后凈虧損為3.7億美元（22Q2為-5.7，21Q3為-4.5）。調整后EBITDA為-3.6億美元（22Q2為-5.1，21Q3為-1.7）。公司當前更加關注現(xiàn)金流健康及盈利能力提升，各項開支更注重長期效率和回報。截至2022年第三季度末，公司現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和短期投資為73億美元。
電商：GMV穩(wěn)健增長，貨幣化加速，減虧成效顯著。22Q3收入為19.2億美元/同比+32.4%，其中平臺收入為16億美元/同比+39.3%，商品收入為3億美元；平臺收入中，核心平臺收入（傭金+廣告）為10億美元/同比+54.1%，物流等附加服務收入為6億美元/同比+20.3%，廣告和傭金收入驅動電商貨幣化率和整體盈利能力的提升，多個市場免費配送服務的調整也推進減虧進程。22Q3 GMV達到191億美元/同比+13.5%。Shopee調整后EBITDA虧損為4.96億美元（22Q2為-6.5，21Q3為-6.8）。分市場來看，亞洲市場整體調整后EBITDA虧損為2.2億美元，亞洲大多數(shù)市場攤分總部成本前的經調整EBITDA已為正，當前公司更加注重盈利能力和自我造血能力，持續(xù)穩(wěn)步推進Shopee 2023年底調整后EBITDA盈虧平衡目標的實現(xiàn)。
數(shù)字娛樂：宏觀低迷背景下，用戶數(shù)及bookings流水有所下滑。本季度數(shù)字娛樂收入為8.9億美元/環(huán)比-0.8%，bookings為6.6億美元/環(huán)比-7.4%，剔除匯率影響環(huán)比約下滑4%；調整后EBITDA為2.9億美元/環(huán)比-13.1%。Garena季度活躍用戶為5.68億/環(huán)比-8.3%，其中季度付費用戶為5150萬/-8.3%。全球宏觀不確定情形下，用戶非必需支出收緊，不利于用戶數(shù)及ARPU提升，2022 bookings指引為26-28億美元，相比先前區(qū)間下調3億美元。
數(shù)字金融：收入高增長，環(huán)比虧損明顯減少。收入為3.3億美元/同比+147.2%，調整后EBITDA虧損為0.7億美元（21Q3為1.6）。移動錢包業(yè)務銷售和營銷費用投放更加聚焦，推動減虧，信貸業(yè)務亦保持健康的盈利能力。
投資建議：公司增長潛力大，盈利能力逐步提升，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：宏觀消費低迷、政策監(jiān)管風險、新市場開拓不及預期
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