>> 浙商證券-芯朋微(688508)深度報告：家電PMIC龍頭，切入工控、新能源賽道開啟第二增長曲線-221119
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
大小： |
2882KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣高振 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
公司是國內(nèi)家電PMIC龍頭，小家電AC-DC國內(nèi)份額第一，積極切入大家電賽道并突破核心客戶，未來份額有望持續(xù)提升。2022年3月公司發(fā)布定增加碼汽車及高端工控賽道，產(chǎn)品應(yīng)用進(jìn)一步完善，有望開啟第二增長曲線。
芯朋微：依托技術(shù)平臺拓寬產(chǎn)品應(yīng)用，進(jìn)軍工控與新能源汽車領(lǐng)域
公司成立以來，專注于技術(shù)平臺的開發(fā)，并基于自主研發(fā)的高低壓集成技術(shù)平臺，不斷拓展新的產(chǎn)品線與業(yè)務(wù)增長路徑，擴(kuò)大下游行業(yè)應(yīng)用范圍。公司主要產(chǎn)品為ACDC、DC-DC與柵驅(qū)動芯片產(chǎn)品，產(chǎn)品應(yīng)用市場覆蓋家用電器、標(biāo)準(zhǔn)電源以及工業(yè)設(shè)備等重點領(lǐng)域。2022年公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案，擬募資繼續(xù)深耕工控領(lǐng)域并且進(jìn)軍新能源汽車市場。
產(chǎn)業(yè)趨勢：國產(chǎn)替代勢在必行，公司市占率持續(xù)增加
電源管理芯片（PMIC）在電子設(shè)備中負(fù)責(zé)實現(xiàn)對電能的交換、分配、檢測及其他電源管理功能，是電子產(chǎn)品和設(shè)備的“心臟”。數(shù)據(jù)中心、5G通信、新能源等新興產(chǎn)業(yè)的興起，為電源管理芯片帶來顯著的增量需求。PMIC細(xì)分領(lǐng)域繁多，主要由海外廠商主導(dǎo)，國內(nèi)企業(yè)市占率較低。公司是國內(nèi)家電PMIC龍頭企業(yè)，2021年公司PMIC國內(nèi)市占率為0.95%，家電類PMIC國內(nèi)市占率約為5%，國產(chǎn)替代空間巨大。
三大產(chǎn)品：白色家電、快充與工控類芯片快速放量
近年來，公司積極布局白色家電、手機(jī)快充與工控類芯片。家用電器領(lǐng)域，公司是國內(nèi)家電品牌廠商的主流國產(chǎn)電源芯片提供商；標(biāo)準(zhǔn)電源領(lǐng)域，公司是網(wǎng)通、數(shù)字視頻廣播、手機(jī)快充龍頭生產(chǎn)商主要的國產(chǎn)電源芯片提供商；工控領(lǐng)域，公司是電機(jī)、智能電表、通信基站的領(lǐng)先國產(chǎn)電源芯片提供商。隨著公司進(jìn)軍新能源汽車領(lǐng)域，公司將形成完整的PMIC產(chǎn)業(yè)應(yīng)用。
盈利預(yù)測與估值
考慮到明年家電/手機(jī)需求有望復(fù)蘇，且公司逐步進(jìn)入工業(yè)和汽車領(lǐng)域，我們預(yù)計公司22年至24年營收分別為7.0/9.9/14.9億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.01/2.41/3.69億元。對應(yīng)PE 83X/35X/23X。相比可比公司仍處于較低水平。綜上，首次覆蓋給予“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場競爭加劇的風(fēng)險，產(chǎn)品研發(fā)的風(fēng)險，需求不及預(yù)期風(fēng)險。
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