>> 五礦期貨-甲醇周報：震蕩偏弱-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
李晶 |
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供應(yīng)端：近期上游檢修裝置增多，上游負(fù)荷整體高位回落。本周開工小幅回升至72.71%，環(huán)比+0.13%。到港量17.47萬噸，環(huán)比6.35萬噸。利潤方面，煤制利潤繼續(xù)回落，虧損幅度較大，焦?fàn)t利潤小幅回升，但也處于虧損狀態(tài)，氣制利潤回落，利潤相對中性，整體看甲醇生產(chǎn)利潤處于低位水平。從裝置看寧夏鯤鵬60萬噸/年裝置11月份或?qū)⒊霎a(chǎn)品，山西裝置11月下旬陸續(xù)恢復(fù)，內(nèi)地供應(yīng)仍舊較為寬松。
需求端：甲醛環(huán)比回落，醋酸、二甲醚、MTBE開工均有所回升，傳統(tǒng)需求總體小幅回升。江浙MTO開工52.58%，環(huán)比-0.73%，表現(xiàn)依舊偏弱?？傮w甲醇制烯烴開工77.06%%，環(huán)比-0.09%。MTO企業(yè)受經(jīng)濟(jì)性影響，負(fù)荷總體不高，多數(shù)產(chǎn)品處于虧損，當(dāng)前需求依舊表現(xiàn)疲軟，不排除后續(xù)繼續(xù)降負(fù)荷的可能。
庫存：港口庫存總量報54.97萬噸，環(huán)比-0.98萬噸，絕對庫存仍處低位，企業(yè)庫存環(huán)比+2.24萬噸，報53.52萬噸，處于同期高位，港口庫存偏低使得港口基差維持在相對高位，而內(nèi)地隨著供應(yīng)端檢修裝置的回歸與需求偏弱影響，企業(yè)庫存累積至高位水平，港口與內(nèi)地價差重新走高。展望未來，11月甲醇將維持整體供需平衡狀態(tài)，但隨著后續(xù)寧夏寶豐240萬噸裝置的投產(chǎn)，12月將轉(zhuǎn)為過剩。
估值：當(dāng)前01合約盤面仍有+220以上的基差，12月合約也有將近+100的基差，從基差角度，盤面相對低估。從利潤來看，煤制虧損嚴(yán)重，庫存低位回升，靜態(tài)估值偏低。從下游利潤看，傳統(tǒng)需求利潤表現(xiàn)尚可，但MTO利潤依舊處于同期低位，企業(yè)虧損幅度依舊較大，產(chǎn)業(yè)鏈利潤集中在原料煤炭端。從比價看，甲醇與尿素價差回落，與原油煤炭價差回落，總體來看，甲醇估值中性偏低。
小結(jié)：港口庫存小幅回落，內(nèi)地庫存小幅走高，仍舊是港口低庫存內(nèi)地高庫存格局，整體庫存絕對水平不高，但環(huán)比仍有所增加。供應(yīng)端國內(nèi)開工高位小幅回落，國際甲醇開工環(huán)比回落，近期國內(nèi)開工高位持續(xù)走低，但預(yù)計后續(xù)回落空間已相對有限，進(jìn)口有小幅增量但幅度有限。需求端MTO利潤低位震蕩，沿海裝置開工低位，表現(xiàn)總體偏弱?？傮w來看短期在絕對庫存低位下基差偏強，但展望未來，后續(xù)仍面臨較大的供應(yīng)壓力，甲醇供需將出現(xiàn)環(huán)比走弱。當(dāng)前高基差低庫存的格局未變，進(jìn)入冬季后供應(yīng)端擾動會增多，預(yù)計甲醇下跌空間已較為有限，但原料端煤炭高位有所走弱，后續(xù)或使得甲醇成本端總體下移。短期盤面以震蕩為主，中期在下游需求弱勢與供應(yīng)回歸下將維持震蕩偏弱走勢。
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