>> 華創(chuàng)證券-傳媒行業(yè)周觀察：互聯(lián)網(wǎng)Q3財(cái)報(bào)季開(kāi)啟，關(guān)注業(yè)績(jī)修復(fù)與降本增效節(jié)奏，11月下發(fā)70款游戲版號(hào)-221120
| 上傳日期： |
2022/11/21 |
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| 3016KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
劉欣 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
傳媒 |
| 下載權(quán)限： |
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一周市場(chǎng)回顧：上周傳媒（申萬(wàn)）指數(shù)整體上漲5.12%，同期滬深300指數(shù)整體上漲0.35%，板塊跑贏滬深300指數(shù)4.77%，位列所有板塊第2位。截至周五，傳媒（申萬(wàn)）指數(shù)市盈率為31.74，低于歷史均值42.43（2015年至今）；當(dāng)前傳媒（申萬(wàn)）板塊相比滬深300估值溢價(jià)率為187.28%，低于歷史估值溢價(jià)率均值218.39%。
行業(yè)事件：1）抖音生活服務(wù)超全年目標(biāo)，單月GMV超百億；2）雙11抖音電商商家數(shù)量同比增長(zhǎng)86%；3）動(dòng)視暴雪宣布與網(wǎng)易停止合作，將在中國(guó)大陸暫停多數(shù)游戲服務(wù)；4）國(guó)家新聞出版署發(fā)布2022年11月份國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔ⅲ?0款游戲獲批；5）阿里巴巴月底推出跨境出海平臺(tái)Miravia；6）樂(lè)華娛樂(lè)集團(tuán)再次遞交港股上市申請(qǐng)；7）QQ音樂(lè)暫緩“TME數(shù)字藏品”業(yè)務(wù)。
投資觀點(diǎn)：建議關(guān)注新產(chǎn)業(yè)方向如XR、直播電商的行業(yè)變化和長(zhǎng)期趨勢(shì)，同時(shí)關(guān)注疫情受損嚴(yán)重逐步走向修復(fù)的戶(hù)外廣告和線下娛樂(lè)板塊?；ヂ?lián)網(wǎng)板塊經(jīng)歷2021年的監(jiān)管大年后，股價(jià)有較明顯回調(diào)，我們認(rèn)為目前主要公司基本回落至合理估值區(qū)間，而互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式仍有較快增長(zhǎng)的潛力；游戲版號(hào)重啟后情緒有望回暖，今年下半年互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司有望恢復(fù)增長(zhǎng)。看好線下廣告流量入口的長(zhǎng)期價(jià)值，推薦分眾傳媒；看好高成長(zhǎng)性的互聯(lián)網(wǎng)內(nèi)容平臺(tái)，推薦芒果超媒、騰訊控股，關(guān)注快手；看好本地生活的用戶(hù)粘性，關(guān)注美團(tuán)；看好完善的生態(tài)體系提升綜合服務(wù)能力與互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管清晰化，建議重點(diǎn)關(guān)注阿里巴巴。
行業(yè)觀點(diǎn)
電影院線：22年國(guó)慶檔電影大盤(pán)承壓明顯，大盤(pán)低迷主要為內(nèi)外部因素共振導(dǎo)致，多地疫情反復(fù)疊加今年整體呈現(xiàn)頭部新品供給不足，且宣發(fā)預(yù)熱不足等特點(diǎn)，皆嚴(yán)重影響觀影意愿。后續(xù)關(guān)注進(jìn)口片引進(jìn)以及重點(diǎn)影片定檔情況，中長(zhǎng)期關(guān)注優(yōu)質(zhì)影片供給和防疫政策邊際改善。建議關(guān)注中國(guó)電影、萬(wàn)達(dá)電影、博納影業(yè)。
游戲：目前游戲行業(yè)恢復(fù)版號(hào)發(fā)放，但整體行業(yè)情況仍然相對(duì)疲軟，長(zhǎng)期行業(yè)有望恢復(fù)增長(zhǎng)。中短期內(nèi)強(qiáng)運(yùn)營(yíng)、出海實(shí)力突出的公司或有更好表現(xiàn)。港股推薦網(wǎng)易（新產(chǎn)品有望持續(xù)帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，海外擴(kuò)張可期）、騰訊控股（降本增效）；若版號(hào)政策持續(xù)保持較嚴(yán)趨勢(shì)，從穩(wěn)定性角度看A股推薦吉比特；若后續(xù)數(shù)量上有進(jìn)一步放松，從彈性角度推薦三七、完美。
內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)：我們認(rèn)為，內(nèi)容互聯(lián)網(wǎng)公司整體估值邏輯發(fā)生較大轉(zhuǎn)換，從看重用戶(hù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為注重盈利，從PS和單用戶(hù)估值轉(zhuǎn)為注重長(zhǎng)期穩(wěn)態(tài)利潤(rùn)。分板塊來(lái)看：長(zhǎng)視頻受政策監(jiān)管影響和行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)，未來(lái)會(huì)員和廣告增長(zhǎng)有一定壓力；短視頻整體的用戶(hù)和時(shí)長(zhǎng)增長(zhǎng)逐漸放緩，但未來(lái)針對(duì)短視頻內(nèi)容和各種付費(fèi)場(chǎng)景的結(jié)合仍有較大潛力，除了流量型廣告業(yè)務(wù)，電商和本地生活等場(chǎng)景的探索值得重點(diǎn)關(guān)注，關(guān)注快手（21Q3開(kāi)始虧損持續(xù)改善，展望未來(lái)虧損收窄）。
電商及本地生活：宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊下，電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境相對(duì)激烈，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)從過(guò)去的追求量（活躍用戶(hù)數(shù)、消費(fèi)額等）轉(zhuǎn)向追求質(zhì)（留存率、客單價(jià)等）。長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間有望通過(guò)直播電商、下沉市場(chǎng)、跨境電商三大領(lǐng)域打開(kāi)；我們認(rèn)為，短期內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)格局不會(huì)有明顯變化，頭部電商平臺(tái)注重消費(fèi)者服務(wù)、供應(yīng)鏈及物流履約管理，優(yōu)勢(shì)依舊明顯。本地生活依然具有廣闊的市場(chǎng)，目前競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境較電商更優(yōu)，美團(tuán)作為頭部玩家具備足夠強(qiáng)的地推、組織管理能力，競(jìng)爭(zhēng)者短期難以通過(guò)補(bǔ)貼等措施搶奪市場(chǎng)份額。建議關(guān)注美團(tuán)、阿里巴巴、京東、拼多多。
教育：高教板塊目前22年估值普遍回落至10倍PE以下，我們認(rèn)為即使擔(dān)憂一二級(jí)價(jià)格倒掛導(dǎo)致的并購(gòu)意愿降低和可能的政策風(fēng)險(xiǎn)，僅考慮內(nèi)生增長(zhǎng)，高教板塊的整體價(jià)值亦被低估。建議關(guān)注中教控股、民生教育。
風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情不確定性增加，傳媒、教育、互聯(lián)網(wǎng)政策監(jiān)管趨嚴(yán)，部分公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不及預(yù)期。
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