>> 東海證券-銀行行業(yè)周報：微觀信號與預期改善同向而行，積極關注板塊估值修復-221121
| 上傳日期： |
2022/11/22 |
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| 1053KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
標配 |
作者： |
王鴻行 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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投資要點：
行業(yè)投資觀點：疫情防控與房地產(chǎn)融資兩項重要政策的邊際變化對行業(yè)預期產(chǎn)生積極影響：疫情防控優(yōu)化措施催化宏觀經(jīng)濟修復預期，房地產(chǎn)融資政策轉(zhuǎn)向積極減輕房地產(chǎn)行業(yè)風險擔憂。以上兩項重要政策除外，另有三個微觀信號與預期改善同向而行：近期資金利率快速回升并超過上次降息前水平；MLF縮量、可能發(fā)生的復蘇帶動通脹引起央行警惕；二十大順利召開，高層國際間互動交流活動增加，穩(wěn)經(jīng)濟促發(fā)展預期提升。在前期提出的“低迷市場表現(xiàn)帶來布局良機”的基礎上，認為預期改善將進一步打開估值修復空間。建議重點關注邏輯順暢的區(qū)城農(nóng)商行（區(qū)域?qū)嶓w信貸增長強勁且政策支持力度大，規(guī)模增長明顯快于同行；面臨的房地產(chǎn)行業(yè)風險相對較小；資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異，不良率與撥備覆蓋率延續(xù)改善態(tài)勢）與估值大幅回落、基本面優(yōu)異的標桿銀行。重點標的：江蘇銀行、寧波銀行。
行情回顧：寧波銀行、招商銀行等標桿銀行領漲。上周，銀行（中信）指數(shù)+0.40%，滬深300指數(shù)+0.35%。子版塊中，國有行指數(shù)、股份行指數(shù)、城商行指數(shù)、農(nóng)商行指數(shù)分別0.05%、+0.87%、-0.08%、+0.28%。30個一級行業(yè)（中信）中，銀行指數(shù)位居第15位。個股漲跌互現(xiàn)，前期調(diào)整幅度較大標桿行延續(xù)上周領漲地位，招商銀行（+2.66%）、成都銀行（+2.27%）、平安銀行（+1.40%）、滬農(nóng)商行（+1.26%）、寧波銀行（+1.16%）表現(xiàn)前五；蘇州銀行（-2.63%）、杭州銀行（-2.38%）、蘇農(nóng)銀行（-1.52%）、江蘇銀行（-1.40%）、民生銀行（-1.16%）表現(xiàn)后五。至11月18日，銀行指數(shù)（中信）PE(TTM)為4.30倍，PB(MRQ)為0.51倍，均位于近期所創(chuàng)歷史新低附近。將超過不良余額部分的撥備還原為凈資產(chǎn)后，上市銀行整體PB為0.45倍，該估值隱含的不良率為5.8%，較賬面不良率高4.4個百分點。
同業(yè)存單加權發(fā)行利率隨債券市場收益率快速上行，達到4月中旬水平。上周商業(yè)銀行同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模為4664億元，到期規(guī)模5828億元，凈融資-1165億元。各期限同業(yè)存單加權平均發(fā)行利率環(huán)比再度明顯上行，上周共上行19bp至2.32%。受發(fā)行利率連續(xù)快速上行影響，發(fā)行期限向具備成本優(yōu)勢的短端傾斜，上周1M與3M同業(yè)存單發(fā)行量環(huán)比分別增加828與952億元，6M與9M發(fā)行量分別環(huán)比減少362與508億元。注意到，隨著債券市場收益率普遍上升，同業(yè)存單加權發(fā)行利率連續(xù)四周上行，上周發(fā)行加權發(fā)行利率超過上一次政策利率下調(diào)（8月中旬）前水平，達到4月中旬時水平。
新發(fā)放貸款利率降幅有望進一步收窄。三季度新發(fā)放貸款加權平均利率進一步下降7bp至4.34%，續(xù)創(chuàng)統(tǒng)計以來新低，個人住房貸款、企業(yè)貸款、票據(jù)融資分別較二季度-28bp，-16bp，+6bp至4.34%、4.00%、1.92%。個人住房貸款與一般貸款利差收窄17bp至-31bp。三季度新發(fā)放住房貸款與企業(yè)貸款加權平均利率降幅均明顯大于5年期LPR降幅，應分別與同期住房貸款利率下限降低、住房貸款需求不足導致市場化定價加點下降，新發(fā)放企業(yè)中長期貸款占比上升、專項貨幣政策工具定價較低等因素有關。盡管9月末住房貸款利率進一步放松、10月低迷居民信貸讓住房利率政策進一步放松的可能性加大等因素壓制貸款利率，但考慮到近期邊際偏緊的市場資金利率與貨幣政策等一般因素，認為四季度新發(fā)放貸款加權平均利率依然會進一步收窄。
風險提示：涉房資產(chǎn)風險大幅上升，宏觀經(jīng)濟超預期下滑導致資產(chǎn)質(zhì)量明顯惡化。
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