>> 國信證券-新泉股份(603179)打造汽車內(nèi)飾平臺化供應(yīng)體系-221101
| 上傳日期： |
2022/11/2 |
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| 5168KB |
| 格式： |
pdf 共40頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
唐旭霞 |
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此報告為加密報告 |
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汽車飾件整體解決方案供應(yīng)商，儀表板總成領(lǐng)先企業(yè)。公司產(chǎn)品主要包括儀表板、門內(nèi)護(hù)板、保險杠等，屬于內(nèi)外飾行業(yè)，行業(yè)品類眾多、格局分散，公司穩(wěn)居國內(nèi)商用車儀表板總成榜首，乘用車業(yè)務(wù)快速拓展(2021年乘用車收入比例約74%)，我們測算儀表板2021年全國汽車市場整體市占率9.53%。
內(nèi)飾平臺化供應(yīng)體系初步形成，外飾業(yè)務(wù)打開成長空間。公司在核心產(chǎn)品儀表板總成（單車價值量約3000元）基礎(chǔ)上持續(xù)拓展品類，初步形成平臺化供應(yīng)體系，當(dāng)前乘用車內(nèi)飾件產(chǎn)品單車價值量6500元左右，商用車內(nèi)飾產(chǎn)品單車價值量4500元左右。公司2012年推出保險杠總成產(chǎn)品，配套奇瑞等乘用車客戶，2022年1月成立蕪湖全資子公司，專營保險杠總成、前端模塊、塑料尾門等汽車外飾件系統(tǒng)業(yè)務(wù)，公司外飾件單車價值總和約2700元。
國產(chǎn)替代加速，規(guī)模化供應(yīng)商受益。汽車內(nèi)飾件主要為橡塑類零部件，技術(shù)相對成熟，進(jìn)入門檻低，國內(nèi)企業(yè)在技術(shù)上已達(dá)到甚至超越國際水平，成本成為車廠選取供應(yīng)商的首要關(guān)注要素。國內(nèi)零部件廠成本控制能力強，同時保證高水平響應(yīng)速度與服務(wù)質(zhì)量，具備了解終端市場需求的天然優(yōu)勢。智能汽車時代車型迭代周期加快，整車研發(fā)周期縮短，內(nèi)外飾設(shè)計需要在整車研發(fā)早期完成，且具備“定制化”特性，進(jìn)一步提高汽車制造商對供應(yīng)商資金、設(shè)備、規(guī)模等要求，具有客戶規(guī)模優(yōu)勢的自主供應(yīng)商將受益。
核心競爭力突出，產(chǎn)能、客戶雙輪驅(qū)動。公司快速響應(yīng)、模具自制、工藝領(lǐng)先、成本控制等方面核心競爭力突出。近年業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，綜合產(chǎn)能利用率達(dá)89%，公司新建上海、西安、墨西哥工廠，預(yù)計滿產(chǎn)新增收入超14.6億元。九月公司發(fā)布可轉(zhuǎn)債預(yù)案募資投建上海工廠擴產(chǎn)及安徽工廠，滿足Tier0.5級業(yè)務(wù)需求?？蛻舴矫?，公司深耕自主品牌多年，2020年成功切入特斯拉產(chǎn)業(yè)鏈，理想、比亞迪、蔚來、長城等客戶拓展順利，將持續(xù)貢獻(xiàn)收入。
風(fēng)險提示：下游客戶銷售不及預(yù)期風(fēng)險、客戶拓展不及預(yù)期風(fēng)險、汽車消費刺激政策波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)品更新風(fēng)險。
維持盈利預(yù)測，維持“買入”評級。公司逐步切入合資客戶、國際知名品牌電動車企業(yè)和部分新勢力造車企業(yè)，乘用車業(yè)務(wù)成長空間大，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計2022-2024年歸屬母公司凈利潤4.50/7.12/10.41億元，對應(yīng)PE為40/25/17倍?？紤]到可比公司相對估值變化，我們下調(diào)一年期目標(biāo)估值區(qū)間為44-51元（前次目標(biāo)估值為51-58元），對應(yīng)23年30-35倍PE，維持“買入”評級。
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