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投資要點：
　　事件：公司公告，22Q3實現(xiàn)營收1.29億元，同比增長-11.91%；歸母凈利潤-246萬元，同比增長-106.75%。業(yè)績符合預期。
　　手機業(yè)務環(huán)比增長9%，汽車前裝逐步兌現(xiàn)收入。1）22Q3智能手機視覺解決方案業(yè)務實現(xiàn)營收1.21億，同比下降11.35%，環(huán)比增長8.59%，環(huán)比已經(jīng)出現(xiàn)拐點。公司手機業(yè)務收入=全球手機出貨量*攝像頭滲透率*市占率*客單價，宏觀經(jīng)濟環(huán)境導2022年第一季度全球智能手機出貨量為3.264億臺，同比下降8%；第二季度，總體出貨量進一步下滑，同比下降9%、環(huán)比下滑10%；多攝攝像頭的滲透率從2015開始爬坡，目前仍有增長但增長斜率已經(jīng)放緩。2020-2021還有智能手機行業(yè)的市場格局呈現(xiàn)集中化趨勢，兩大手機品牌發(fā)生變動，變相導致出貨量發(fā)生變化。拍照優(yōu)化技術的創(chuàng)新因為外部環(huán)境也相對減緩，新模塊的減少將導致整體客單價降低。公司的手機業(yè)務正在經(jīng)歷上述最差時刻，一系列問題的關鍵變量在于宏觀經(jīng)濟的恢復。2）智能駕駛業(yè)務，前三季度實現(xiàn)收入3018.82萬元，同比增加1316.40萬元，其中前裝實現(xiàn)營業(yè)收入953.41萬元，前裝收入已經(jīng)在逐步兌現(xiàn)。
　　手機/移動智能終端新品不斷突破，為未來成長埋下伏筆。針對單攝、多攝、TOF、結構光等不同種類的攝像頭，公司均可提供相應的3D與AR視覺解決方案。21年針對一體式或分離式的AR/VR可穿戴設備，公司完成了相關核心引擎的開發(fā)驗證及產(chǎn)品導入。同時已與多家深度攝像頭行業(yè)硬件提供商開展深度合作，進行屏下TOFFace ID的開發(fā)，形成全新的屏下TOF相機一站式解決方案。
　　第二成長曲線（智能車）預計今年逐季確認。公司VisDrive一站式車載視覺解決方案持續(xù)迭代，面向艙內、艙外開發(fā)十一類解決方案。基于虹軟自研感知算法，ADAS規(guī)控算法已經(jīng)實現(xiàn)自動緊急剎車（AEB）、橫向居中駕駛（LCC）功能和自適應巡航控制（ACC）功能。截至22H1，公司前裝量產(chǎn)定點項目已涉及長城、長安、長安新能源、吉利、一汽奔騰、一汽解放、上汽乘用車、合眾、理想、東風嵐圖、本田、東風日產(chǎn)、奇瑞等車廠的多款量產(chǎn)車型，其中東風嵐圖、長城、吉利領克、上汽乘用車、長安項目的部分車型實現(xiàn)了量產(chǎn)出貨。此外，2022年，搭載了公司車載視覺解決方案的理想L9、哪吒S、理想L8、長安新能源深藍SL03也已經(jīng)對外發(fā)布。我們預計明年將看到汽車前裝業(yè)務的收入起量。
　　研發(fā)繼續(xù)保持投入導致利潤負增長。22Q3銷售、管理、研發(fā)費用同比增長19%、17%、60%。上述三費的投入增速環(huán)比提升，公司披露，隨著智能駕駛行業(yè)的快速發(fā)展，公司結合智能駕駛業(yè)務發(fā)展路徑，加大了對相關人才的招聘力度，相應職工薪酬等相關支出增加。
　　至暗時刻的困境反轉股。我們判斷成長類公司在第二曲線形成的初期，因為老業(yè)務增速放緩，新業(yè)務尚未放量，容易導致業(yè)績放緩。我們認為虹軟目前處于老業(yè)務意外失速，情況更為嚴重，但經(jīng)過上文判斷，預測今年是至暗時刻，明年或將出現(xiàn)轉機，是一個典型的困境反轉股票。
　　維持盈利預測，維持增持評級。預測2022-2024年實現(xiàn)營收5.30、6.51、10.18億元，預測2022-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤為1.23、1.68、2.83億元。對應PE為82、60、35X。
　　風險提示：經(jīng)濟導致手機出貨量下滑的風險；汽車突破不及預期的風險。