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臻鐳科技成立于2015年，是特種應(yīng)用領(lǐng)域芯片核心供應(yīng)商之一，主要向特種領(lǐng)域提供射頻前端芯片、射頻收發(fā)芯片及高速高精度ADC/DAC、電源管理芯片、微系統(tǒng)及模組以及圍繞產(chǎn)品提供技術(shù)服務(wù)。公司已經(jīng)成為特種應(yīng)用中通信、雷達(dá)的射頻芯片和電源管理芯片的核心供應(yīng)商之一。
　　需求端：掘金雷達(dá)衛(wèi)星通信黃金賽道，軍工信息化景氣度高。首先，軍工信息化市場(chǎng)規(guī)模大，需求穩(wěn)定不易受宏觀環(huán)境影響。由于全球局勢(shì)不確定性加劇，各國(guó)處于百年未有之大變局，使得其軍費(fèi)支出尤其是武器裝備費(fèi)用逐年增加。其次，相控陣?yán)走_(dá)正加速推進(jìn)從模擬相控陣到數(shù)字相控陣的轉(zhuǎn)變，裝備未來(lái)向小型化、高性能、低成本方向發(fā)展。這一趨勢(shì)將帶動(dòng)ADC/DAC芯片需求提升，以及TR組件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。再次，低軌衛(wèi)星通信產(chǎn)業(yè)未來(lái)可期，其發(fā)展迫切性強(qiáng)戰(zhàn)略意義極大。最后，無(wú)線通信終端的快速發(fā)展，使得不同領(lǐng)域的芯片需求不斷提升。
　　供給端：特種領(lǐng)域技術(shù)壁壘高，海外芯片龍頭公司技術(shù)實(shí)力強(qiáng)。公司為產(chǎn)業(yè)鏈中上游芯片及模組供應(yīng)商或特種應(yīng)用配套商，下游客戶主要為特種應(yīng)用領(lǐng)域的裝備制造商，其芯片產(chǎn)品呈現(xiàn)出定制化屬性強(qiáng)毛利高技術(shù)壁壘高的特點(diǎn)。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)海外龍頭企業(yè)技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，國(guó)內(nèi)企業(yè)仍在追趕的局面。在公司所屬的不同芯片領(lǐng)域，海外廠商憑借起步時(shí)間早、資金、技術(shù)、品牌、客戶資源等方面的積累，使得國(guó)內(nèi)企業(yè)無(wú)論從產(chǎn)品的性能、技術(shù)水平、研發(fā)投入、營(yíng)收和凈利潤(rùn)規(guī)模等方面距離海外龍頭公司仍然有較大的差距，處于不斷追趕的階段。
　　增長(zhǎng)邏輯：公司產(chǎn)品品類不斷拓展，技術(shù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。公司產(chǎn)品性能優(yōu)勢(shì)突出，特種應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋全面，盈利能力表現(xiàn)優(yōu)異。部分ADC/DAC產(chǎn)品性能可對(duì)標(biāo)海外龍頭ADI，且國(guó)內(nèi)公司無(wú)同類競(jìng)品，技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。受益于特種領(lǐng)域芯片自主可控、國(guó)產(chǎn)化率不斷提升以及模擬相控陣向數(shù)字相控陣發(fā)展趨勢(shì)，未來(lái)芯片產(chǎn)品收入有望快速增長(zhǎng)。
　　首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I收分別為2.67/3.70/5.05億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.23/1.78/2.45億元，對(duì)應(yīng)PE分別為113.79/78.83/57.33倍，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單不連續(xù)造成業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)