>> 華泰證券-京東(JD.US)三季度凈利率大幅超市場預(yù)期-221122
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
林寰宇,張詩宇 |
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此報告為加密報告 |
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降本戰(zhàn)略持續(xù)顯效，維持“買入”
京東于11月18日公布了3Q22業(yè)績，收入為人民幣2,435億元（同比增長11.4%），符合Bloomberg一致預(yù)期。公司Non-GAAP歸母凈利為人民幣100億元（同比增長98.9%），Non-GAAP歸母凈利率為4.1%，顯著高于Bloomberg一致預(yù)期的2.9%。凈利率改善得益于3P服務(wù)收入的快速增長以及對1P產(chǎn)品成本、營運費用和新業(yè)務(wù)投資的有效控制?？紤]到公司持續(xù)提高運營質(zhì)量，毛利率與運營費用率有望持續(xù)優(yōu)化，我們上調(diào)Non-GAAP歸母凈利潤至263、339、410億元（前值229、308、390億元），并鑒于京東年度活躍用戶數(shù)量重回增長，我們給予京東32倍2022年預(yù)測PE（參考可比公司Bloomberg一致預(yù)期29倍PE），目標(biāo)價為75.80美元（前值80.29）。維持“買入”。
京東零售經(jīng)營利潤率達(dá)歷史最高
京東零售3Q22收入為人民幣2,119億元（同比增長7.0%），經(jīng)營利潤達(dá)到人民幣109億元（同比增長37.6%）。經(jīng)營利潤率為5.1%，是京東零售歷史上最佳表現(xiàn)，主要得益于商品類別持續(xù)優(yōu)化以及整體規(guī)模經(jīng)濟(jì)改善。
年度活躍用戶數(shù)重回增長、經(jīng)營質(zhì)量有所提升
盡管公司對新業(yè)務(wù)京喜進(jìn)行了戰(zhàn)略性收縮，但京東3Q22年度活躍用戶數(shù)達(dá)到5.88億，環(huán)比凈增加750萬新客戶。此外，京東app用戶使用時長和平均客單價也持續(xù)增長。
京東物流和新業(yè)務(wù)板塊盈利能力改善
京東物流3Q22經(jīng)營利潤率持續(xù)改善，經(jīng)營利潤達(dá)到人民幣2.53億元（該分部3Q21錄得經(jīng)營虧損人民幣7.27億元）。新業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤增長至人民幣2.76億元，扭虧為盈（該分部3Q21錄得經(jīng)營虧損人民幣20.73億元）。
風(fēng)險提示：1）行業(yè)競爭加??；2）新業(yè)務(wù)擴張拖累利潤率。
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