>> 財(cái)通證券-通用自動(dòng)化行業(yè)專題：通用自動(dòng)化復(fù)蘇在即，板塊底部逐步清晰-221122
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
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| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來(lái)源： |
財(cái)通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
佘煒超,張豪杰 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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通用自動(dòng)化行業(yè)周期分析的核心指標(biāo)研究。通用自動(dòng)化行業(yè)主要包括工控、工業(yè)機(jī)器人、激光、刀具、叉車、減速機(jī)、注塑機(jī)、數(shù)控機(jī)床、工業(yè)氣體和其他通用設(shè)備等。我們以叉車、金屬切削機(jī)床和工業(yè)機(jī)器人的月度產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，探討通用自動(dòng)化行業(yè)的周期性?？梢园l(fā)現(xiàn)：①前瞻指標(biāo)：信貸社融數(shù)據(jù)為判斷通用自動(dòng)化行業(yè)周期的前瞻指標(biāo)，一般而言金融機(jī)構(gòu)中長(zhǎng)期貸款滯后半年左右對(duì)通用自動(dòng)化行業(yè)起到積極作用，新增人民幣貸款滯后2個(gè)月左右發(fā)揮積極作用。②同步指標(biāo)：工業(yè)企業(yè)收入和利潤(rùn)為通用自動(dòng)化行業(yè)景氣度的同步指標(biāo)。③制造業(yè)固定資產(chǎn)投資：工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)規(guī)模和制造業(yè)固定資產(chǎn)投資具備較高相關(guān)性。④出口：在國(guó)產(chǎn)品牌走出國(guó)門、出口占比持續(xù)提升的背景下，出口對(duì)通用自動(dòng)化行業(yè)的影響越來(lái)越高。⑤庫(kù)存周期：通用自動(dòng)化需求周期領(lǐng)先庫(kù)存周期1年左右；雖然目前仍處在主動(dòng)去庫(kù)存階段，但通用自動(dòng)化行業(yè)的周期有望率先起來(lái)。
通用自動(dòng)化行業(yè)的周期約為3-4年，工控與核心零部件敏感度更高。我們用叉車、金屬切削機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)銷量當(dāng)月同比數(shù)據(jù)取平均值，作為通用設(shè)備產(chǎn)銷量同比數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析。通用設(shè)備過(guò)去十多年表現(xiàn)出明顯的周期性。2009年以來(lái)，我國(guó)通用自動(dòng)化行業(yè)大致經(jīng)歷了四輪周期，前幾輪周期上行的主要驅(qū)動(dòng)因素為：（1）2009-2011年：“四萬(wàn)億”的投資刺激政策；（2）2012-2015年：穩(wěn)增長(zhǎng)政策、地產(chǎn)支持政策等；（3）2016-2019年：供給側(cè)改革；（4）2019年四季度至今：信貸擴(kuò)張，出口高增。機(jī)齡結(jié)構(gòu)的合理化加快2016年后的兩輪周期縮短，目前本輪周期自2021Q3開始已經(jīng)下行1年左右時(shí)間，行業(yè)逐步接近本輪下行周期底部，伴隨著信貸的持續(xù)擴(kuò)張，制造業(yè)需求有望逐步回暖，通用自動(dòng)化行業(yè)有望迎來(lái)新一輪景氣上行周期。從復(fù)蘇的先后順序來(lái)看，我們通過(guò)分析通用自動(dòng)化各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的歷史收入及股價(jià)表現(xiàn)，工控、核心零部件的反應(yīng)更快，通用設(shè)備、機(jī)器人的敏感度其次，機(jī)床相對(duì)較晚。
社融信貸擴(kuò)張，通用自動(dòng)化行業(yè)有望逐步復(fù)蘇。信貸社融數(shù)據(jù)為判斷通用自動(dòng)化行業(yè)復(fù)蘇的前瞻指標(biāo)。從中長(zhǎng)期貸款數(shù)據(jù)上看，企（事）業(yè)單位中長(zhǎng)期新增人民幣貸款增速連續(xù)3個(gè)月為正，8、9、10月的增速分別為41.0%、94.1%、111.1%。近期，我國(guó)政府出臺(tái)一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策，研究支持制造業(yè)企業(yè)、職業(yè)院校等設(shè)備更新改造的政策，金融機(jī)構(gòu)對(duì)此要增加中長(zhǎng)期貸款投放；完善對(duì)銀行的考核辦法，銀行要完善內(nèi)部考評(píng)和盡職免責(zé)規(guī)定，形成激勵(lì)機(jī)制；持續(xù)釋放貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率改革和傳導(dǎo)效應(yīng)，降低企業(yè)融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本。政策驅(qū)動(dòng)制造業(yè)投資需求回暖，通用自動(dòng)化有望迎來(lái)新一輪景氣周期。
投資建議：在基本面企穩(wěn)背景下，靜待政策引導(dǎo)加碼對(duì)制造業(yè)刺激，我們強(qiáng)調(diào)這一輪通用自動(dòng)化可能復(fù)蘇的驅(qū)動(dòng)力更多來(lái)自于國(guó)內(nèi)政策支持，而并非上一輪的外需溢出，基本面景氣回升可能較為緩慢。但從大方向來(lái)看，通用制造業(yè)景氣企穩(wěn)已經(jīng)明確，機(jī)齡結(jié)構(gòu)的合理化加快2016年后的兩輪周期縮短，目前本輪周期自2021Q3開始已經(jīng)下行1年左右時(shí)間，板塊底部清晰。建議左側(cè)可以開始布局，第一階段重視經(jīng)受住景氣下行考驗(yàn)的“三好學(xué)生”，如刀具、工控、氣體、MRO龍頭公司，第二階段進(jìn)入貝塔階段，布局彈性較大、競(jìng)爭(zhēng)力清晰的二線龍頭，如減速機(jī)、叉車、二線工控、自動(dòng)化機(jī)器人、注塑機(jī)等。建議關(guān)注歐科億、匯川技術(shù)、信捷電氣、國(guó)茂股份、安徽合力、杭叉集團(tuán)、杭氧股份、怡合達(dá)、川儀股份等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：信貸社融數(shù)據(jù)不及預(yù)期，制造業(yè)投資不及預(yù)期，海外貿(mào)易環(huán)境惡化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
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