>> 浙商證券-僑源股份(301286)點評報告：擴建通威光伏產業(yè)基地，下游新能源、半導體有望快速增長-221122
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
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| 700KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君,張楊 |
| 下載權限： |
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事件：
公司公告：投資擴建通威太陽能光伏產業(yè)基地，僑源氣體配套空分生產線。
為滿足下游鋰電、光伏、半導體等新興產業(yè)需求，擬擴建通威光伏產業(yè)基地
為滿足通威光伏生產基地和淮州新城工業(yè)園區(qū)內的現(xiàn)有園區(qū)客戶及園區(qū)潛在客戶需求，公司擬以僑源（金堂）氣體有限公司為項目實施主體，在淮州新城工業(yè)園區(qū)內，為通威太陽能、寧德時代、華友鈷業(yè)之控股子公司巴莫科技、士蘭微等客戶投資擴建通威太陽能光伏產業(yè)基地項目僑源氣體配套空分生產線。此次擴建項目分三個項目同步進行實施建設，項目建設期預計約18個月，總投資額度預計人民幣3.80億元。預計項目投產后，公司產能進一步增長，業(yè)績有望提速。
行業(yè)：工業(yè)氣體市場空間廣闊，零售市場競爭格局較為分散
1、2021年中國工業(yè)氣體市場近2000億元，近年來復合增速近10%。
2、管道氣市場以外資為主導，零售氣市場國內主導、競爭激烈、亟待整合。
3、行業(yè)壁壘集中在四個方面：生產、充裝、分析檢測、儲運。
公司：具備區(qū)位/成本/客戶等優(yōu)勢；主業(yè)擴產、品類延展，發(fā)展進入快車道
公司是我國西南區(qū)域最大的純液態(tài)空分氣體供應商。公司產能主要集中在川渝（收入占比65%）、福建（收入占比25%）。2、民營企業(yè)，實控人持股比例近90%。3、2012-2021年凈利潤復合增速18%，近三年業(yè)績變化主要受疫情反復、宏觀經(jīng)濟波動，下游需求及產品價格波動影響
1、公司核心競爭優(yōu)勢體現(xiàn)在：西南區(qū)位優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、電力成本優(yōu)勢。
2、客戶優(yōu)勢：通威股份、寧德時代等光伏、鋰電池產業(yè)龍頭。未來收入占比新能源領域客戶有望獲得快速提升，未來幾年成長性好。
3、成長路徑一：現(xiàn)有空分產能爬坡及新項目投產。公司現(xiàn)有生產基地三個：汶川基地、福州基地、都江堰基地（備用），2021年液態(tài)氣體產能合計約76萬噸（不含備用產能10萬噸）、管道氣產能5億立方米。根據(jù)招股書，公司募投項目將新建76萬噸液態(tài)氣體產能、管道氣產能3.6億立方米，較2021年產能分別同比增長100%、72%，預計募投項目將于2023年、2024年陸續(xù)達產。
4、成長路徑二：品類拓展，著重發(fā)力特種氣體。
盈利預測及估值
預計公司2022-2024年的歸母凈利潤分別1.48/2.91/4.85億元，三年復合增速39%，對應PE分別為71/36/22倍。維持“買入”評級。
風險提示
下游行業(yè)景氣變化風險、新興市場開發(fā)不力風險、大股東持股比例較高。
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