>> 光大證券-百度集團-SW(9888.HK)2022年三季度業(yè)績點評：非在線營銷小幅回暖，盈利超預(yù)期系降本增效推進-221123
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
大?。?/td>
| 792KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
付天姿 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：2022年11月22日，百度集團發(fā)布2022年三季度業(yè)績公告。22Q3實現(xiàn)總收入325.4億元人民幣，同比增長2%；Non-GAAP凈利潤為58.9億元，同比增長16%，對應(yīng)Non-GAAP歸母凈利率18.1%，同比增長2.2pcts。
點評：營收恢復(fù)正增長，盈利能力改善超預(yù)期。收入端，22Q3實現(xiàn)325.4億元總收入，超過317.7億元的一致預(yù)期，其中百度核心收入252.4億元，同比上升2.3%，主要由于廣告業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)及智能云增長穩(wěn)健；愛奇藝收入74.7億元，同比下降1.6%。利潤端，公司聚焦高質(zhì)量增長策略，驅(qū)動毛利率上升至50%；降本增效成果顯著，銷售及管理費用、研發(fā)費用分別同比下降29%和7%，驅(qū)動Non-GAAP凈利潤達58.9億元，超過55.1億元的一致預(yù)期。
百度核心：1）移動廣告業(yè)務(wù)：復(fù)蘇趨勢初顯，移動生態(tài)建設(shè)穩(wěn)定貢獻現(xiàn)金流。22Q3在線營銷業(yè)務(wù)收入為187億元，同比下降4%、環(huán)比增長10%，營收下滑幅度收窄，主要由于隨經(jīng)濟形勢改善，主要廣告投放行業(yè)如消費、旅游等需求逐步復(fù)蘇。移動生態(tài)建設(shè)穩(wěn)健，小程序、托管頁等業(yè)務(wù)持續(xù)拓展，22M9百度APP月活躍用戶6.34億，同比增長5%；托管頁廣告收入同比增長13%，占總廣告收入的51%，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)向好，有利于毛利率穩(wěn)定，疊加國內(nèi)防疫政策優(yōu)化，看好22Q4及后續(xù)廣告業(yè)務(wù)隨疫情轉(zhuǎn)好持續(xù)修復(fù)營收和盈利。
2）智能云：關(guān)注盈利質(zhì)量，為重要增長驅(qū)動力。22Q3非在線營銷收入65億元，同比增長25%，主要受云及AI業(yè)務(wù)驅(qū)動。智能云收入同比增長24%，增速小幅放緩，主要由于疫情導(dǎo)致交付延后和收縮低效項目，但高質(zhì)量增長有望持續(xù)改善利潤。ACE智能交通解決方案，合同額超千萬的城市數(shù)量累計63個，覆蓋范圍較一年前的24個城市持續(xù)提升。依托全棧AI能力，22M9智能云發(fā)布多款A(yù)IGC應(yīng)用，中長期隨著公司落地場景拓展，有望實現(xiàn)可持續(xù)增長。
3）智能駕駛：造車業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進，蘿卜快跑開展全無人商業(yè)化運營。22M10，極狐交付第五代無人車Apollo Moon；23年，新發(fā)布的RT6和集度ROBO-01無人車有望量產(chǎn)交付。22Q3蘿卜快跑智能駕駛訂單47.4萬單，環(huán)比增長65%，累計訂單達140萬單；目前已在重慶、武漢開啟全無人商業(yè)運營，22M11獲準在北京開展前排無人測試，有望鞏固全球最大自動駕駛出行服務(wù)商地位。
愛奇藝：持續(xù)三季度盈利。22Q3愛奇藝Non-GAAP凈利潤1.87億元，對應(yīng)凈利率2.5%。日均總訂閱會員數(shù)達1.01億，環(huán)比增長2.7%，市場份額提升疊加降本增效成果，2022年有望首次實現(xiàn)年度盈利，業(yè)績表現(xiàn)向好。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司降本增效取得成效，22Q3利潤端超預(yù)期；展望后續(xù)疫情有望逐漸恢復(fù)，廣告業(yè)務(wù)增速預(yù)計受驅(qū)動回暖，智能云和自動駕駛等新興業(yè)務(wù)有望持續(xù)拓展和推廣，上調(diào)2022-24財年Non-GAAP歸母凈利潤預(yù)測分別至208/238/268億元人民幣（相對上次預(yù)測分別+20%/+9%/+6%），維持“買入”評級?？紤]到當前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)估值有所承壓，分別給予公司23年廣告/智能云/其他業(yè)務(wù)10x PE/4x PS/4x PS，下調(diào)目標價至143港元。
風險提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風險，廣告投放需求不及預(yù)期風險，自動駕駛業(yè)務(wù)商業(yè)化不及預(yù)期風險，疫情對宏觀經(jīng)濟的風險。
|
|
