>> 中信證券-景業(yè)智能(688290)投資價值分析報告：核工業(yè)機器人及智能裝備國產(chǎn)替代領(lǐng)跑者-221123
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
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| 1773KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉海博,李越,李睿鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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景業(yè)智能是國內(nèi)核工業(yè)機器人及智能裝備國產(chǎn)替代領(lǐng)跑者。公司在乏燃料后處理環(huán)節(jié)機器人及智能裝備領(lǐng)域具有顯著優(yōu)勢，與中核集團形成深度合作關(guān)系。同時，公司正在加快核工業(yè)循環(huán)全產(chǎn)業(yè)鏈及非核領(lǐng)域布局，未來成長空間廣闊。預(yù)計公司2022/23/24年實現(xiàn)歸母凈利潤1.2/1.7/2.5億元，目標(biāo)價95元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
▍公司概況：國內(nèi)核工業(yè)機器人及智能裝備領(lǐng)域領(lǐng)跑者。公司成立以來專注于核工業(yè)機器人及智能裝備研發(fā)制造，主要產(chǎn)品包括核工業(yè)系列機器人、核工業(yè)智能裝備、非核專用智能裝備等，產(chǎn)品主要應(yīng)用于核工業(yè)、新能源電池及醫(yī)藥大健康等領(lǐng)域。憑借核工業(yè)智能裝備起步發(fā)展的窗口期以及與大客戶中核集團的深度合作，公司近年來業(yè)績保持高速增長，2021年，公司收入3.5億元（+69.0%），歸母凈利潤0.76億元（+44.0%）。22Q1~3，公司收入2.2億元（+44.1%），歸母凈利潤0.50億元（+83.3%）。
▍行業(yè)分析：市場規(guī)模高速增長，本土廠商逐步崛起。（1）行業(yè)規(guī)模：據(jù)BP《Energy Outlook: 2020 edition》的相關(guān)數(shù)據(jù)分析，2021-2035年，國內(nèi)乏燃料后處理廠的智能裝備市場規(guī)模預(yù)計為1182億元，平均每年市場規(guī)模為79億元。（2）競爭格局：核工業(yè)領(lǐng)域機器人及智能裝備技術(shù)壁壘和行業(yè)準(zhǔn)入門檻高，目前市場主要由海外廠商占據(jù)，包括法國Getinge集團的子公司La Calhene、德國Carr集團的子公司W(wǎng)lischmiller等玩家，公司是該領(lǐng)域國產(chǎn)替代領(lǐng)跑者，率先完成了乏燃料后處理領(lǐng)域機器人及智能裝備國產(chǎn)替代，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢明顯。
▍競爭優(yōu)勢：人才、技術(shù)、產(chǎn)品、客戶優(yōu)勢共筑公司核心壁壘。（1）人才：公司擁有一支由博士領(lǐng)銜的專業(yè)技術(shù)團隊和管理隊伍，骨干人員畢業(yè)于浙江大學(xué)、清華大學(xué)等國內(nèi)知名院校。同時，公司建有浙江省省級企業(yè)研究院、高新技術(shù)研發(fā)中心和博士后工作站。（2）技術(shù)：公司自設(shè)立以來，對近百種材料、關(guān)鍵部件等進行了多批次的耐輻照、耐酸性、長壽命等方面的測試，積累了完善的底層核心技術(shù)。（3）產(chǎn)品：公司電隨動機械手、分析用取樣機器人等核心產(chǎn)品關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)位居行業(yè)領(lǐng)先地位，同時拓展多領(lǐng)域關(guān)鍵技術(shù)和產(chǎn)品。（4）客戶：公司在核工業(yè)機器人與智能裝備領(lǐng)域內(nèi)先發(fā)優(yōu)勢明顯，與中核集團形成深度合作關(guān)系，2020年公司獲得了中核集團下屬某單位4A級履約供應(yīng)商的稱號。
▍公司前景：完善核工業(yè)領(lǐng)域布局，持續(xù)拓展非核領(lǐng)域，公司成長空間廣闊。（1）核工業(yè)業(yè)務(wù)：公司在乏燃料后處理機器人及智能裝備領(lǐng)域布局完善，且具有明顯先發(fā)優(yōu)勢，未來訂單有望實現(xiàn)跨越式增長，同時公司正加快核工業(yè)循環(huán)全產(chǎn)業(yè)布局，除乏燃料后處理環(huán)節(jié)之外，公司已布局轉(zhuǎn)化純化、同位素分離、燃料元件制造、放射性廢物處理處置等環(huán)節(jié)，未來有望開拓更多業(yè)績增長點。（2）非核業(yè)務(wù)：公司持續(xù)開展新能源電池、醫(yī)藥大健康、職業(yè)教育、國防軍工等領(lǐng)域業(yè)務(wù)，預(yù)計將打開公司長期成長空間。
▍風(fēng)險因素：公司如果不能持續(xù)創(chuàng)新則可能導(dǎo)致市場份額下降的風(fēng)險；業(yè)務(wù)集中于核工業(yè)領(lǐng)域及該領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)政策變化的風(fēng)險；訂單取得不連續(xù)導(dǎo)致業(yè)績波動的風(fēng)險；新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期的風(fēng)險；業(yè)績季節(jié)性波動的風(fēng)險；公司規(guī)模擴大導(dǎo)致的管理風(fēng)險。
▍盈利預(yù)測、估值與評級：預(yù)計未來三年，在核工業(yè)行業(yè)高景氣發(fā)展的背景下，公司憑借優(yōu)秀的技術(shù)和產(chǎn)品，有望實現(xiàn)業(yè)績高速成長。預(yù)計公司2022/23/24年實現(xiàn)歸母凈利潤1.2/1.7/2.5億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為52/37/25倍。我們選擇擁有相似產(chǎn)品業(yè)務(wù)的機器人（采用wind一致預(yù)期）、埃斯頓（采用中信證券研究部預(yù)測）作為可比公司，可比公司2023年P(guān)E估值平均為68倍，PB估值平均為5.2倍。我們主要使用PE估值，適當(dāng)參考PB估值，給予公司2023年45倍PE估值和5.7倍PB估值，對應(yīng)目標(biāo)價95元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
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