>> 中信期貨-產(chǎn)業(yè)咨詢專題報(bào)告：寒冬來(lái)臨，鋼鐵企業(yè)如何保值？-221123
| 上傳日期： |
2022/11/23 |
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| 535KB |
| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
高旺,劉高超,唐運(yùn) |
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鋼鐵行業(yè)的寒冬是否已經(jīng)來(lái)臨，我們通過(guò)投資、利潤(rùn)和開(kāi)工率等指標(biāo)來(lái)對(duì)比下2012至2015年的寒冬。從固定資產(chǎn)投資角度，當(dāng)前階段與2012年較為類(lèi)似，均為高投資增速見(jiàn)頂后逐步下滑的過(guò)程，雖然產(chǎn)能并未像2009~2015年出現(xiàn)大幅累積，但有效產(chǎn)能處于高位，高爐質(zhì)量較高。從高爐開(kāi)工率角度，也與2012年較為類(lèi)似，高爐開(kāi)工率見(jiàn)頂后回落。但不同的是，產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率低，對(duì)產(chǎn)量的調(diào)節(jié)較為靈便。同時(shí)，行業(yè)行政性減產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)較足。從利潤(rùn)角度，利潤(rùn)中樞下滑，類(lèi)似2012到2013年度。綜上，我們認(rèn)為類(lèi)似與2012年到2015年的行業(yè)寒冬還會(huì)重演。對(duì)于鋼鐵企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)管理勢(shì)在必行。而鎖定利潤(rùn)為鋼鐵企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的核心。因此我們建議鋼鐵企業(yè)按照如下思路進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理：
第一、利用利潤(rùn)彈性差異化套保。此類(lèi)方法針對(duì)隨行就市定價(jià)的鋼鐵企業(yè)。當(dāng)需求進(jìn)入下行周期，鋼廠利潤(rùn)隨著鋼鐵產(chǎn)量增減呈現(xiàn)區(qū)間波動(dòng)，鋼鐵企業(yè)目前仍可以主動(dòng)調(diào)節(jié)產(chǎn)量，故鋼鐵企業(yè)應(yīng)該利用好該時(shí)機(jī)，鎖定利潤(rùn)。鋼廠復(fù)產(chǎn)至后段時(shí)，價(jià)格已經(jīng)反彈至高位，此時(shí)應(yīng)該在期貨市場(chǎng)提前賣(mài)出保值，鎖定利潤(rùn)。當(dāng)鋼廠減產(chǎn)后段時(shí)，此時(shí)爐料價(jià)格已經(jīng)下跌至低位，鋼鐵企業(yè)應(yīng)該在期貨市場(chǎng)買(mǎi)入保值，鎖定爐料成本。此類(lèi)操作的難點(diǎn)在于判斷減產(chǎn)和復(fù)產(chǎn)的時(shí)點(diǎn)，需要我們對(duì)鋼材供需平衡的判斷較為精準(zhǔn)。
第二、長(zhǎng)單模式或者鎖價(jià)模式下應(yīng)當(dāng)鎖定原料成本。此類(lèi)方法針對(duì)能給鎖定遠(yuǎn)期銷(xiāo)售價(jià)格的鋼鐵企業(yè)。鋼鐵企業(yè)主動(dòng)去庫(kù)后，低庫(kù)存下原料價(jià)格上漲對(duì)利潤(rùn)侵蝕較大，因此長(zhǎng)單模式的鋼鐵企業(yè)，應(yīng)該控制好爐料成本。需求下降周期下，期貨價(jià)格均呈現(xiàn)較為明顯的Back結(jié)構(gòu)。期貨貼水現(xiàn)貨幅度大，遠(yuǎn)月貼水近月合約幅度大，給了買(mǎi)入保值良好的安全邊際。難點(diǎn)在于對(duì)于爐料供應(yīng)量的判斷應(yīng)該較為精準(zhǔn)。
第三、極端行情下，庫(kù)存無(wú)法有效去化。買(mǎi)漲不買(mǎi)跌一直是鋼材市場(chǎng)的客觀規(guī)律。尤其是在需求下行周期下，市場(chǎng)情緒較為悲觀，疊加下游的階段性停工停產(chǎn)，很容易出現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)。此時(shí)基差雖然較大，鋼鐵企業(yè)庫(kù)存水平較低，但仍應(yīng)該賣(mài)出保值。因?yàn)橐坏┏霈F(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)的情況下，銷(xiāo)售困難，而鋼鐵企業(yè)在有一定利潤(rùn)的情況下也難以主動(dòng)減產(chǎn)，就會(huì)造成庫(kù)存的快速累積。難點(diǎn)在于對(duì)于宏觀變化較為敏感，并具備一定的技術(shù)分析功底
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