>> 申萬宏源-美的集團(000333)2022年三季報點評：經營穩(wěn)健，To B業(yè)務及高端品牌快速增長-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
727KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉正 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績符合預期，經營性盈利穩(wěn)健。公司2022前三季度實現營收2704億，同比增加3%，實現歸母凈利潤245億，同比增加4%，扣非后歸母凈利潤241億，同比增加7%，扣除投資收益和公允價值變動損益后的經營性利潤288億，同比增長11%。其中，Q3單季度公司實現營收877億，同比增加0.2%，實現歸母凈利潤85億，同比增加0.3%，扣非后歸母凈利潤84億，同比增加6%，符合預期，扣除投資收益和公允價值變動損益后的經營性利潤100億，同比增長14%，公司經營性業(yè)績表現依然穩(wěn)健。
To B業(yè)務快速增長，高端品牌變現亮眼。行業(yè)層面，根據產業(yè)在線數據，2022年1-9月公司家空內/外/總銷量同比分別-2%/-14%/-8%，略跑輸于行業(yè)的+1%/-4%/-1%，2022年1-7月公司冰箱內/外/總銷量同比分別-8%/-21%/-16%，略跑輸于行業(yè)的-6%/-12%/-9%，同期洗衣機內/外/總銷量同比分別-10%/-12%/-11%，亦略跑輸于行業(yè)的-8%/-11%/-9%，公司三大白電業(yè)務在經歷了2020年以來大宗原材料價格持續(xù)漲價后亦啟動多輪次漲價行動以應對成本上漲帶來的經營壓力，“保價齊量”或成為公司在當前宏觀環(huán)境下的有效應對措施，過去依靠在“數字化”、“智能化”方面積累的效率優(yōu)勢，短期被原材料漲價所沖擊難以釋放，從更長時間周期維度來看，大宗原材料價格持續(xù)上漲并不是歷史的常態(tài)，我們認為公司這種追求高周轉帶動降本增效的努力方向仍然是一種符合社會效益的大勢所趨，依然堅定看好公司的戰(zhàn)略方向。分業(yè)務看，公司踐行促進To B業(yè)務持續(xù)發(fā)展的戰(zhàn)略，公司旗下五大業(yè)務板塊：智能家居事業(yè)群、工業(yè)技術事業(yè)群、樓宇科技事業(yè)部、機器人與自動化事業(yè)部及數字化創(chuàng)新業(yè)務前三季度收入分別同比增長2%/15%/23%/6%/37%，出去家電和機器人業(yè)務個位數增長以外，其他To B業(yè)務依然保持兩位數以上快速增長。樓宇科技業(yè)務旗下的空氣源熱泵業(yè)務高速增長，并在歐洲設年產30萬臺熱泵基地，縮短歐洲市場熱泵交付周期80%；工業(yè)技術業(yè)務旗下威靈電機實現800V超高壓車用電動壓縮機正式量產；機器人與自動化業(yè)務旗下庫卡前三季度接單同比+37%，收入同比+17%，息稅前收益+78%，其中中國區(qū)實現接單+93%，收入同比59%，息稅前收益+5425%，庫卡進入收入穩(wěn)步提升同時盈利質量大幅改善通道，消除商譽減值風險。雙高端品牌Colmo/Toshiba前三季度分別增長138%/61%至60億/17億，公司持續(xù)踐行高端品牌戰(zhàn)略成效顯著。
維持“買入”投資評級。我們下調公司2022-2024年盈利預測分別為299億/344/378億（前值為328億/378/416億），同比+5%/15%/10%，對應當前PE估值分別為9.5倍、8.3倍和7.5倍，考慮到公司國內高端化、套系化銷售市場份額持續(xù)提升，自主品牌出海打開新市場空間，2B業(yè)務開辟更多成長新賽道，長期成長邏輯清晰，管理層執(zhí)行力強，股權激勵利益高度一致，未來穩(wěn)健增長可期，當前估值極具性價比，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動風險；匯率波動風險；國際物流成本上升風險。
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