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EPS修復(fù)至少在Q2之后：地產(chǎn)周期下行疊加全球衰退，內(nèi)需外需雙弱強(qiáng)化穩(wěn)增長邏輯。從發(fā)力方向來看，地方加杠桿面臨地方債還本付息壓力加大、財(cái)政收入減少等問題，居民部門加杠桿面臨疫情反復(fù)，預(yù)計(jì)中央以及企業(yè)成為加杠桿的主力，信貸支持以及政策性金融工具作為主要工具。預(yù)計(jì)PPI二季度見底，之后庫存周期由去庫轉(zhuǎn)向補(bǔ)庫，Q3之后EPS修復(fù)路徑更為清晰。
　　股市微觀流動(dòng)性關(guān)注三條線索：1）產(chǎn)品維度，商品指數(shù)波動(dòng)率高位回落、股債性價(jià)比反轉(zhuǎn)、中證500行業(yè)之間分化加大，各信號(hào)指向CTA、債基流入權(quán)益、指增；2）資金維度，公募私募追漲殺跌屬性較重，配置型外資是否加速回流對(duì)于方向研判更為關(guān)鍵。若強(qiáng)美元周期結(jié)束、或是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)率下降，增量資金回流將更為順暢；3）貨幣政策維度，中小行息差下行壓力加大，負(fù)債荒驅(qū)動(dòng)短端利率波動(dòng)，利率曲線進(jìn)入熊平狀態(tài)，政策間歇性寬松，但鑒于防范金融空轉(zhuǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)事件需要，資金投放相對(duì)克制，A股拔估值依賴于偏好修復(fù)。
　　權(quán)益及衍生品策略推薦：1）趨勢(shì)策略：上半年聚焦穩(wěn)增長，政策托底方向占優(yōu)，關(guān)注信貸支持的先進(jìn)制造領(lǐng)域，風(fēng)格偏向IM；下半年EPS修復(fù)啟動(dòng)，關(guān)注弱勢(shì)行業(yè)反轉(zhuǎn)，地產(chǎn)鏈（偏后周期）、出口鏈存在布局機(jī)會(huì)，風(fēng)格預(yù)計(jì)均衡，消費(fèi)強(qiáng)度需結(jié)合防疫政策，略偏向IF；2）基差策略：因小盤情緒轉(zhuǎn)暖、多方成為移倉主力，10月之后貼水加速收斂?，F(xiàn)階段IC、IM貼水幅度進(jìn)入極端低位，關(guān)注遠(yuǎn)近價(jià)差走闊及貼水?dāng)U大可能。
　　下行風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1）防疫政策反復(fù)，擾動(dòng)消費(fèi)及供應(yīng)鏈；2）注冊(cè)制下產(chǎn)生資金分流效應(yīng)
　　上行風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：1）美元指數(shù)見頂回落，匯率升值令普漲時(shí)間提前