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此前歐洲天然氣價(jià)格回落，導(dǎo)致市場(chǎng)擔(dān)憂天然氣價(jià)格對(duì)熱泵經(jīng)濟(jì)性影ummary] ]響。實(shí)際上，由于前期歐洲天然氣儲(chǔ)氣罐庫(kù)存多為高價(jià)庫(kù)存，意味著終端消費(fèi)者整個(gè)冬天都將面臨高價(jià)天然氣零售價(jià)格，因此天然氣現(xiàn)貨及期貨價(jià)格波動(dòng)對(duì)今年冬天當(dāng)期熱泵經(jīng)濟(jì)性并不會(huì)帶來太大影響。
　　歐洲11月進(jìn)入采暖季，天然氣庫(kù)存逐步消耗，進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存周期，現(xiàn)貨及期貨價(jià)格逐步開始觸底回升，本周(11.21-23)荷蘭TTF天然氣期貨平均價(jià)格達(dá)到121.98歐元/MWh，較10月同期同比+18.72%，IPE英國(guó)天然氣結(jié)算價(jià)格達(dá)到281.67便士/色姆，同比+36.98%。我們認(rèn)為歐洲長(zhǎng)期能源結(jié)構(gòu)變化所導(dǎo)致的天然氣結(jié)構(gòu)性緊缺并不會(huì)因?yàn)槎唐趦?chǔ)氣量足夠而得到永久性解決。
　　熱泵長(zhǎng)邏輯不改：歐洲若想解決能源問題需要從長(zhǎng)期總供給、長(zhǎng)期總需求兩個(gè)方向下手，高能效的熱泵設(shè)備滲透率的提升有利于總需求的削減。因此，我們認(rèn)為歐洲熱泵長(zhǎng)期滲透率提升空間較大，同時(shí)我們認(rèn)為為了提高消費(fèi)者熱泵消費(fèi)熱情，補(bǔ)貼政策在短期內(nèi)也很難退坡。
　　熱泵短期景氣高增：9、10月在天然氣價(jià)格顯著下跌期間，我國(guó)熱泵海關(guān)對(duì)歐出口增速環(huán)比前三季度仍有明顯提升，9、10月熱泵對(duì)歐出口額分別同比+121/101%（Q1/2/3分別同比+89.4/42.9/91.8%)，出口穩(wěn)定保持高景氣度。從出口量來看，10月份我國(guó)海關(guān)壓縮式熱泵出口量同比下滑9%。我們認(rèn)為正因?yàn)榻衲晡覈?guó)出口量增速有所放緩，拉低了基數(shù)，明年有望高增。
　　投資建議：我們堅(jiān)定看好熱泵長(zhǎng)短期產(chǎn)業(yè)邏輯，重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的大元泵業(yè)、日出東方、萬和電氣。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：歐洲能源價(jià)格下跌、各國(guó)政府取消熱泵補(bǔ)貼、國(guó)內(nèi)熱泵補(bǔ)貼退坡、新產(chǎn)品開發(fā)不及預(yù)期、外銷渠道開拓不及預(yù)期、海運(yùn)費(fèi)高企、原材料成本上漲等。