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投資要點(diǎn)
　　本周家電板塊跑贏大盤1.40pct，融捷健康、科沃斯、美的集團(tuán)漲幅靠前：本周（11.14-11.18），SW家用電器板上漲1.74%，滬深300上漲0.35%，家用電器板塊跑贏大盤1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中SW白色家電板塊上漲3.37%，SW黑色家電下跌1.23%，小家電板塊上漲2.61%，廚衛(wèi)電器板塊上漲1.79%。估值來(lái)看，整體法（TTM，剔除負(fù)值）計(jì)算的SW家用電器行業(yè)PE為14.63倍，拆分到子板塊，白色家電、黑色家電、小家電和廚房電器的PE分別為10.78、17.51、22.49、20.73倍，均高于滬深300的PE水平10.35倍。本周漲幅前5的家電板塊公司分別為：融捷健康（+13.52%）、科沃斯（+9.39%）、美的集團(tuán)（+5.13%）、小熊電器（+5.02%）、老板電器（+4.47%）。
　　上周線上、線下均不及去年同期，成熟品類在線上表現(xiàn)更好：上周（11月07日-13日），根據(jù)奧維數(shù)據(jù)，1）線下，家電全品類銷售額同比下滑27.45%，銷售量同比下滑35.08%，跌勢(shì)環(huán)比上周大幅收窄8.11pct和2.96pct。品類來(lái)看，大量品類的銷售數(shù)據(jù)同比雙位數(shù)下滑，追蹤的品類里只要有掃地機(jī)器人和電蒸鍋呈現(xiàn)額量雙增，銷額分別同比上漲48.14%和115.74%，銷量分別同比上漲44.20%和142.08%。2）線上，全品類銷售額同比跌落3.69%/-51.19pct，銷售量同比下降11.95%/-41.91pct，同環(huán)比均有下滑態(tài)勢(shì)。額量雙增的品類有冰柜（+10.96%、+9.56%）、空調(diào)（+23.17%、+12.65%）、電風(fēng)扇（+37.96%、+25.91%）、電蒸鍋（+61.97%、+25.43%）。
　　關(guān)注價(jià)格敏感下的拼多多渠道，美的完成KUKA私有化：1）今年以來(lái)，家電行業(yè)整體表現(xiàn)不佳，根據(jù)奧維云網(wǎng)(AVC)推總數(shù)據(jù)，截止今年9月，中國(guó)家電市場(chǎng)國(guó)內(nèi)零售規(guī)模為5103億元，同比下滑6.1%。但是，在拼多多平臺(tái)，家電板塊卻逆勢(shì)飄紅，1-9月拼多多白電市場(chǎng)累計(jì)零售額規(guī)模103億元，同比增長(zhǎng)80%，零售量1226萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)82%。目前，美的、海爾、小天鵝、華凌、海信、TCL、九陽(yáng)、長(zhǎng)虹美菱、蘇泊爾、華蒜等官方旗艦店都已紛紛進(jìn)駐。2）11月15日，美的已通過(guò)全資子公司美的電氣全面收購(gòu)KUKA股權(quán)并私有化。
　　投資建議：主要原材料價(jià)格維持正常水平，在房地產(chǎn)政策推動(dòng)下，家電細(xì)分賽道龍頭已出現(xiàn)首先修復(fù)的趨勢(shì)，一方面建議繼續(xù)布局望率先補(bǔ)漲的行業(yè)龍頭，另一方面建議關(guān)注需求分化，包括智能&健康的升級(jí)需求，和下沉市場(chǎng)及渠道/平臺(tái)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本價(jià)格持續(xù)上漲；海內(nèi)外運(yùn)輸費(fèi)用過(guò)高；疫情反復(fù)影響超預(yù)期；消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇不理想；上游地產(chǎn)景氣度過(guò)低。