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2022年國(guó)內(nèi)新能源車銷量維持極高增速，全年銷量看730+萬(wàn)。其中包括乘用車內(nèi)銷600萬(wàn)輛，出口105萬(wàn)輛，商用車32萬(wàn)輛。預(yù)計(jì)2023-25年中國(guó)電動(dòng)車銷量分別為906/1126/1335萬(wàn)輛，新能源乘用車的滲透率將達(dá)到36%/45%/54%。23年起中國(guó)新能源車銷量增速將從每年翻番降至新的增長(zhǎng)中樞，未來三年CAGR約為22%。2023-25年全球新能源車銷量將達(dá)到1247/1616/2003萬(wàn)輛，三年復(fù)合增速25.6%，全球新能源車銷量三年翻一番。
　　2023年起，行業(yè)增速將由每年倍增的增長(zhǎng)中樞掉入年均20-30%增長(zhǎng)的新中樞，與此同時(shí)，每年滲透率的提升幅度將從11個(gè)百分點(diǎn)以上降至8-9個(gè)百分點(diǎn)，滲透率一階導(dǎo)的下降將帶來行業(yè)估值中樞的下移。與此同時(shí)，企業(yè)盈利將獲擴(kuò)產(chǎn)落地和以量補(bǔ)價(jià)支撐，分子分母對(duì)沖后，行業(yè)大概率呈現(xiàn)總量的寬幅震蕩。
　　展望2023年我們認(rèn)為新能源車行業(yè)的投資機(jī)會(huì)在于創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，建議關(guān)注：1）鈉離子電池，能替代一部分磷酸鐵鋰需求實(shí)現(xiàn)降本，目前層狀氧化物加硬碳負(fù)極已經(jīng)能夠滿足A00級(jí)車、兩輪車和儲(chǔ)能電池的需求，龍頭C、B和公司G目前均在測(cè)試階段，2023年將量產(chǎn)或上車，環(huán)節(jié)排序：硬碳負(fù)極>層狀氧化物正極>聚陰離子正極>鋁箔>電池制造，關(guān)注軟碳和普魯士正極企業(yè)進(jìn)展；2）復(fù)合集流體，能有效解決電池起火問題并提升電池能量密度，目前兩步法工藝已經(jīng)成熟，龍頭J實(shí)現(xiàn)復(fù)合鋁箔量產(chǎn)，中游擴(kuò)產(chǎn)有序推進(jìn)，2023年將有40+GWh產(chǎn)能落地，環(huán)節(jié)排序：基膜>水電鍍?cè)O(shè)備>超聲焊設(shè)備>磁控濺射設(shè)備>制造。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情超預(yù)期變化、外需超預(yù)期回落、產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)速度不及預(yù)期