>> 中信期貨-2023年度策略報告(工業(yè))：【中信期貨工業(yè)(地產(chǎn))】云翻霧罩之時，等待否極泰來-221125
| 上傳日期： |
2022/11/25 |
大小： |
1717KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
鄭非凡 |
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基本面回顧：1）銷售：10月銷售跌幅再走擴(kuò)，一線城市抗跌能力稍強，不同能級城市商品房銷售顯著分化；同時受益放松限購政策，二手房成交修復(fù)彈性較好。2）房價：“房住不炒”定調(diào)下房價整體持續(xù)承壓，房市景氣低迷使得二手房房價更受挫。3）土地成交：成交量仍處于歷史低位，資金壓力下各類型房企拿地意愿普遍不積極，土地成交溢價率一度逼近0%。4）投資端：10月地產(chǎn)投資跌幅再擴(kuò)大，細(xì)分項分化表明實物工作量落地較慢，進(jìn)而拖累建筑工程投資跌幅走擴(kuò)；保交樓資金到位情況仍然不佳，目前新開工跌幅有所收窄，竣工進(jìn)一步下滑。
基本面走勢預(yù)測：1）政策端：需求端政策刺激前期效果不佳，后期政策或更多刺激改善型需求。供給端11月融資新政頻出糾偏，避免過度嚴(yán)格的融資條件導(dǎo)致部分優(yōu)質(zhì)房企流動性緊缺，同時保交樓有望在資金端迎來一定補充。隨著房企資金壓力告一段落后，未來政策重心從供給端轉(zhuǎn)移到需求端。2）銷售端：5大因素制約銷售快速回暖，一是期房交付不確定性打壓居民購房意愿；二是居民收入增速放緩影響購買能力；三是居民月供壓力無法有效削減；四是房價下行帶動居民投資性購房需求顯著下滑；五是疫情影響人員流動，對商品房銷售造成沖擊，因此我們預(yù)計2023年商品房銷售累計下跌3.8%，銷售當(dāng)月同比有望在Q2轉(zhuǎn)正。3）土地端：銷售通常領(lǐng)先拿地見底，當(dāng)前銷售未顯著回暖，預(yù)計明年拿地意愿仍不樂觀，從主力上看，央國企將維持強勢，城投托底現(xiàn)象仍存，但托底力度或有所減弱。4）投資端：融資矛盾凸顯，銷售回款占比逐步提高，房企償債壓力進(jìn)一步加劇，因此我們預(yù)計2023年新開工面積累計下跌0.6%，新開工面積當(dāng)月同比有望于23Q3轉(zhuǎn)正；預(yù)計2023年竣工面積累計增長3.7%，竣工面積當(dāng)月同比有望于23Q1轉(zhuǎn)正。
風(fēng)險提示：疫情發(fā)展超預(yù)期，穩(wěn)增長力度不及預(yù)期，房企資金壓力超預(yù)期。
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