久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)。公司Q3實(shí)現(xiàn)收入4.31億元，同比+55.38%，扣非歸母凈利1.37億元，同比+101.47%，符合預(yù)期。考慮到Q3需求已經(jīng)受到原絲高價(jià)抑制，22Q4-23年原絲將進(jìn)入降價(jià)通道，下調(diào)EPS至1.89(-0.19)/2.26(-0.35)/3.02(-0.63)元，同步調(diào)整目標(biāo)價(jià)至63.3元
　　從邊際增收放緩，看量?jī)r(jià)博弈的臨界點(diǎn)出現(xiàn)。公司Q3收入環(huán)比Q2下滑15%，我們判斷主要是原絲挺價(jià)帶來(lái)的銷(xiāo)量邊際下滑，風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)變薄對(duì)碳纖維降價(jià)訴求增強(qiáng)，下游采購(gòu)的觀(guān)望氣氛較濃。在原絲價(jià)格不變基礎(chǔ)上，我們測(cè)算公司Q3原絲銷(xiāo)量約為1.1萬(wàn)噸，環(huán)比下降1500-2000噸，從上半年的量?jī)r(jià)齊升步入量?jī)r(jià)博弈臨界點(diǎn)。
　　單噸毛利環(huán)比穩(wěn)中略增。Q3公司實(shí)現(xiàn)綜合毛利率44.05%，環(huán)比+1.1pct。根據(jù)百川，Q3丙烯腈(吉林石化)出廠(chǎng)均價(jià)環(huán)比Q2下降1850元/噸，同時(shí)公司保持原絲挺價(jià)，預(yù)計(jì)Q3原絲售價(jià)保持在4萬(wàn)/噸的高位上。我們測(cè)算Q3噸凈利維持在1.3-1.4萬(wàn)元?dú)v史高位上，環(huán)比Q2基本持平，主要因素在于Q3公司研發(fā)費(fèi)率環(huán)比提升1.56pct。
　　以量補(bǔ)價(jià)是良性發(fā)展模式，公司擴(kuò)產(chǎn)提速。當(dāng)前隨著行業(yè)內(nèi)其他大絲束產(chǎn)能開(kāi)始釋放，以及進(jìn)口量的不斷恢復(fù)，公司在市場(chǎng)份額上的卡位將變得比追求利潤(rùn)率更為重要，我們判斷Q4原絲價(jià)格大概率將出現(xiàn)回調(diào)，但同時(shí)有望帶來(lái)增量需求，也是新材料發(fā)展的必然趨勢(shì)。預(yù)計(jì)公司產(chǎn)能年底將達(dá)到10萬(wàn)噸（按照35-50K計(jì)算），實(shí)現(xiàn)以量補(bǔ)價(jià)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)電裝機(jī)不及預(yù)期，行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模超預(yù)期