>> 浙商證券-醫(yī)藥行業(yè)周報(bào)：政策再細(xì)化，關(guān)注新主線-221126
| 上傳日期： |
2022/11/27 |
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| 2528KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
孫建 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
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本周思考：政策再細(xì)化，關(guān)注新主線
事件：2022年11月21日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《新冠肺炎疫情防控核酸檢測(cè)實(shí)施辦法》等4個(gè)文件，我們發(fā)現(xiàn)其中對(duì)新冠抗原檢測(cè)使用場(chǎng)景進(jìn)行了增補(bǔ)。
?、俪B(tài)化監(jiān)測(cè)中針對(duì)醫(yī)療機(jī)構(gòu)就診人員檢測(cè)提出：社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)站、村衛(wèi)生室和個(gè)體診所發(fā)現(xiàn)可疑患者后，要在2小時(shí)內(nèi)報(bào)告社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心或鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生院，落實(shí)“村報(bào)告、鄉(xiāng)采樣、縣檢測(cè)”核酸檢測(cè)策略，可同步開展抗原檢測(cè)，盡早發(fā)現(xiàn)疫情。
?、诔B(tài)化監(jiān)測(cè)中針對(duì)購藥人員檢測(cè)提出：出現(xiàn)本土疫情后，轄區(qū)藥店應(yīng)對(duì)購買退熱、抗病毒、抗生素、止咳感冒等藥物的人員進(jìn)行實(shí)名登記并推送轄區(qū)街道（社區(qū)）管理，及時(shí)督促用藥者開展核酸檢測(cè)，必要時(shí)可先開展1次抗原檢測(cè)。
③分類實(shí)施社區(qū)防控措施中針對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)提出：在實(shí)施封控后前3天連續(xù)開展3次檢測(cè)，第1天和第3天完成2次全員核酸檢測(cè)，第2天開展1次抗原檢測(cè)，后續(xù)檢測(cè)頻次可根據(jù)檢測(cè)結(jié)果確定；解除管控前24小時(shí)內(nèi)，應(yīng)完成1次區(qū)域內(nèi)全員核酸檢測(cè)。對(duì)曾發(fā)現(xiàn)陽性感染者的樓宇、院落可先行抗原檢測(cè)，陰性后再有序進(jìn)行核酸檢測(cè)。對(duì)尚未轉(zhuǎn)運(yùn)的風(fēng)險(xiǎn)人員、抗原檢測(cè)陽性、核酸混管陽性的待復(fù)核人員、行動(dòng)不便的病人和高齡老人等特殊人員，應(yīng)上門采樣，實(shí)行單采單檢。
④居家隔離醫(yī)學(xué)觀察者自我管理要求中提出：觀察人員需根據(jù)相關(guān)防控要求配合工作人員完成核酸檢測(cè)、抗原自測(cè)和結(jié)果上報(bào)。
觀點(diǎn)：本次《新冠肺炎疫情防控核酸檢測(cè)實(shí)施辦法》等4個(gè)文件的發(fā)布是繼“二十條措施”（2022年11月11日）及醫(yī)療基礎(chǔ)建設(shè)重要指示（2022年11月17日）后針對(duì)核酸檢測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)區(qū)劃定、居家隔離醫(yī)學(xué)觀察、居家健康自測(cè)的進(jìn)一步細(xì)化，并明確了4種抗原檢測(cè)的使用場(chǎng)景及規(guī)范。我們建議關(guān)注后續(xù)中央及各地方防疫政策的邊際變化、藥品銷售終端的逐步恢復(fù)，及防疫產(chǎn)業(yè)鏈（檢測(cè)&疫苗&藥物&醫(yī)療設(shè)備&供應(yīng)鏈）的需求。
投資建議：我們?nèi)匀唤ㄗh從檢測(cè)、疫苗、藥物、醫(yī)療設(shè)備、供應(yīng)鏈等幾個(gè)角度看待“二十條”后疫情投資主線：①檢測(cè)：從專業(yè)化程度、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)能、海外臨床及注冊(cè)獲批情況角度推薦亞輝龍、潤(rùn)達(dá)醫(yī)療等；②疫苗：推薦康希諾、智飛生物等，建議關(guān)注石藥集團(tuán)mRNA疫苗臨床進(jìn)展；③藥物：化藥推薦復(fù)星醫(yī)藥（阿茲夫定獨(dú)家商業(yè)化代理），建議關(guān)注先聲藥業(yè)（進(jìn)度最快）、君實(shí)生物、眾生藥業(yè)、歌禮制藥等，中藥建議關(guān)注以嶺藥業(yè)等；④醫(yī)療設(shè)備：推薦邁瑞醫(yī)療（全線產(chǎn)品）、微創(chuàng)醫(yī)療（ECMO）等，建議關(guān)注聯(lián)影醫(yī)療（移動(dòng)DR、CT）、魚躍醫(yī)療（呼吸機(jī)）等；⑤供應(yīng)鏈：原料&耗材相關(guān)公司推薦近岸蛋白、諾唯贊、泰林生物、拱東醫(yī)療等，建議關(guān)注康為世紀(jì)、菲鵬生物（未上市）等。
表現(xiàn)復(fù)盤：本周板塊調(diào)整，估值小幅回落
漲跌幅：本周醫(yī)藥板塊下跌5.05%，跑輸滬深300指數(shù)4.37個(gè)百分點(diǎn)，在所有行業(yè)中排名倒數(shù)第4；截至2022年11月25日，醫(yī)藥板塊2022年累計(jì)跌幅19.48%，在所有行業(yè)中排名倒數(shù)第11。成交額：醫(yī)藥行業(yè)本周成交額為6202億元，占全部A股總成交額比例為15.3%，較上周環(huán)比上升0.1pct，高于2018年以來的中樞水平（8.3%）。估值：截至2022年11月25日，醫(yī)藥板塊整體估值（歷史TTM，整體法，剔除負(fù)值）為25.8倍，環(huán)比下降1.3。醫(yī)藥行業(yè)相對(duì)滬深300的估值溢價(jià)率為148%，較上周環(huán)比下降14.7pct，低于四年來中樞水平（174.0%）。滬港通&深港通持股：截至2022年11月25日，陸港通醫(yī)藥行業(yè)投資1797億元，醫(yī)藥持股占陸港通總資金的10.7%，醫(yī)藥北上資金環(huán)比減少83億元。
細(xì)分板塊漲跌幅分析：據(jù)Wind中信醫(yī)藥分類，本周醫(yī)藥各子板塊估值下降，其中中藥飲片（-0.09）和醫(yī)療器械（-0.81）估值略有下降，醫(yī)療服務(wù)（-2.39）、生物醫(yī)藥（-1.77）和化學(xué)原料藥（-1.73）為估值下降前三板塊；截至2022年11月25日，估值排名前三的板塊分別為醫(yī)療服務(wù)、化學(xué)制劑和中成藥，市盈率分別為34倍、29倍、29倍。
根據(jù)浙商醫(yī)藥重點(diǎn)公司分類板塊來看，本周各板塊均有不同幅度下跌，其中中藥跌幅最?。?2.2%），其次跌幅較小的為仿制藥（-4.8%）和創(chuàng)新藥（-5.5%），科研服務(wù)（-9.4%）、CXO（-7.7%）和醫(yī)療服務(wù)（-7.6%）為跌幅前三板塊。分板塊看，中藥板塊的康緣藥業(yè)（+12.3%）強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲，對(duì)子板塊拉動(dòng)較大。我們?nèi)匀唤ㄗh把握中藥、仿創(chuàng)藥低估值板塊修復(fù)行情以及CXO等高增長(zhǎng)行業(yè)低估值高成長(zhǎng)長(zhǎng)期可投資價(jià)值。
2022年醫(yī)藥中期策略：價(jià)值重構(gòu)，產(chǎn)業(yè)拐點(diǎn)
醫(yī)藥估值和持倉均創(chuàng)歷史低點(diǎn)，投資者在底部震蕩中待醫(yī)藥板塊催化，我們認(rèn)為在醫(yī)改持續(xù)深化的背景下，醫(yī)療服務(wù)價(jià)格改革、醫(yī)保支付中對(duì)創(chuàng)新的持續(xù)鼓勵(lì)（創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械），工信部開展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈行動(dòng)等，體現(xiàn)了在政策改革的震蕩深化特點(diǎn)，在這種背景下，代表醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)景氣的方向（創(chuàng)新、差異化），依然是醫(yī)藥投資主線，國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)升級(jí)過程中，2022-2024年，醫(yī)藥創(chuàng)新升級(jí)配套產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)域迎來更加確定性的景氣階段，這些領(lǐng)域包含了研發(fā)（CXO、科研工具）、量產(chǎn)（制造、上游科學(xué)工具、裝備）
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