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先觀行業(yè)：新能源電池金屬需求旺盛，濕法冶煉優(yōu)勢(shì)顯著、發(fā)展空間大
　　鈷、鎳、鋰、錳、釩是新能源電池的主要金屬成分，未來5到15年，預(yù)計(jì)需求的復(fù)合增長(zhǎng)率20%至49%不等；銅產(chǎn)量保障新能源行業(yè)如汽車、風(fēng)電等發(fā)展，預(yù)計(jì)到2050年需求量翻倍；整體預(yù)計(jì)6年CAGR超20%?；跐穹ㄒ睙捲诶麧?rùn)率、耗能與污染方面遠(yuǎn)優(yōu)于火法，近年來，國(guó)內(nèi)外新開采銅礦基本都采用濕法工藝，同時(shí)存量銅礦濕法比不到1%，對(duì)比全球15%比例，存在強(qiáng)替代邏輯，前景廣闊。康普化學(xué)的萃取產(chǎn)品質(zhì)量好、成本低，競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，各新儲(chǔ)備產(chǎn)品系列競(jìng)品少，僅巴斯夫、索爾維、康普化學(xué)3家規(guī)?；?jìng)爭(zhēng)企業(yè)。銅萃取劑營(yíng)收已超2億，目前在手訂單2.4億，國(guó)內(nèi)尚無上市公司競(jìng)爭(zhēng)。
　　再看公司：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占比55-60%，2022前三季度業(yè)績(jī)已超去年全年，同比增長(zhǎng)124%，募投預(yù)計(jì)年產(chǎn)10億
　　康普化學(xué)地處重慶成立于2006年；自2012年開始進(jìn)入金屬萃取劑生產(chǎn)領(lǐng)域；2017年擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)入新能源電池金屬萃取領(lǐng)域，并成為主要礦產(chǎn)國(guó)智利頭部企業(yè)的萃取劑主要供應(yīng)商；2020年產(chǎn)能爬坡，切入非洲、亞洲新興市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)煉銅工藝起步晚，工藝落后，當(dāng)前濕法規(guī)模較小，公司市占率55-60%，收入利潤(rùn)規(guī)模分別突破2億與5000萬關(guān)口，2022Q3營(yíng)收2.6億，凈利潤(rùn)7800萬已超2021全年。主營(yíng)產(chǎn)品銅萃取劑“國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際知名”，高熱度新能源電池金屬萃取劑、高市場(chǎng)空間礦物浮選劑與高附加值酸霧抑制劑前景廣闊。募投專注擴(kuò)產(chǎn)研發(fā)，產(chǎn)能規(guī)劃消納率高，達(dá)產(chǎn)后預(yù)計(jì)年?duì)I收10億元（2021年?duì)I收2.25億元）。
　　技術(shù)產(chǎn)品比肩國(guó)際化工巨頭巴斯夫、索爾維，全球市占率超20%
　　精細(xì)化工各領(lǐng)域行業(yè)集中度高，康普化學(xué)、巴斯夫、索爾維“三足鼎立”金屬萃取劑市場(chǎng)，公司占據(jù)超20%。產(chǎn)品性能達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，各分類研發(fā)目標(biāo)明確且已取得一定進(jìn)展，鋰、釩等新能源金屬萃取劑的新產(chǎn)品開發(fā)預(yù)計(jì)將于2022年底陸續(xù)完成。新產(chǎn)品屬必須化學(xué)藥劑，具備強(qiáng)不可替代性，壁壘高。
　　定制化產(chǎn)品服務(wù)必和必拓、寧德時(shí)代、洛陽鉬業(yè)等知名企業(yè)，議價(jià)能力強(qiáng)
　　金屬萃取劑屬于非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，具有定制化特征，在銷售的前、中、后期均需康普化學(xué)主導(dǎo)行動(dòng)，進(jìn)而工藝優(yōu)化、配方升級(jí)，循環(huán)助力了研發(fā)和市場(chǎng)開拓。終端客戶為保障利益，更重視產(chǎn)品與技術(shù)服務(wù)品質(zhì)，輕價(jià)格敏感度。公司得以發(fā)揮高議價(jià)能力獲得高盈利。2022Q3毛利率、凈利率分別達(dá)到37.26%與29.69%。
　　申購建議：
　　可比公司市值均值67億元，市盈率TTM均值38.5 X。公司本次方案中發(fā)行底價(jià)為14.77元/股，以TTM方式計(jì)算，對(duì)應(yīng)的發(fā)行后市盈率為12.2X，低于當(dāng)下行業(yè)平均估值。公司2022前三季度歸母凈利潤(rùn)已超2021全年，受益新能源車電池金屬萃取市場(chǎng)的擴(kuò)張與募投產(chǎn)能的放量，另考慮到公司全球市場(chǎng)占有率超20%，2023-2025年有望持續(xù)推動(dòng)業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)，建議申購。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：出口地政治局勢(shì)及貿(mào)易政策變化風(fēng)險(xiǎn)，毛利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)