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策略摘要
　　PX及PTA2023年均是產(chǎn)能增速大的年份，聚酯需求增速給予一定反彈預(yù)估下，PX及PTA年度級(jí)別均是累庫預(yù)期，預(yù)計(jì)PX加工費(fèi)及PTA加工費(fèi)2023年持續(xù)低位，傾向逢高做縮加工費(fèi)。待加工費(fèi)壓縮至低位盤整后，原油基準(zhǔn)的波動(dòng)將成為PTA絕對價(jià)格波動(dòng)的重要因素。
　　核心觀點(diǎn)
　　■市場分析
　?。?）2023年中國PX新增產(chǎn)能計(jì)劃710萬噸，實(shí)際產(chǎn)能增速約在15.4%。存量裝置方面，2022年的中國PX平均開工率約在73.7%，較2021年的中國PX平均開工率在77.1%有所下滑，預(yù)計(jì)2023年中國PX開工率上提至76%附近，預(yù)估2023年的中國PX產(chǎn)量增速約在19%，國產(chǎn)增速進(jìn)一步增大。2023年中國PX從去庫周期轉(zhuǎn)折進(jìn)入累庫周期，PX加工費(fèi)將逐步壓縮。
　　（2）2023年P(guān)TA新增產(chǎn)能計(jì)劃約在1200萬噸，實(shí)際產(chǎn)能增速在9.7%。存量裝置方面，2022年的PTA平均開工率在73.8%，較2021年的PTA平均開工率在79%有所下滑，預(yù)計(jì)2023年的PTA開工率進(jìn)一步下滑至72%；預(yù)估2023年的PTA產(chǎn)量增速約在7%，大于需求增速，2023年預(yù)估持續(xù)進(jìn)入累庫周期，需要維持低加工費(fèi)使開工率進(jìn)一步下降才能再平衡，或者讓老裝置退出。PTA加工費(fèi)維持低位。
　?。?）2023年聚酯新增產(chǎn)能計(jì)劃約在762萬噸，實(shí)際產(chǎn)能增速預(yù)估在6.5%。需求存量裝置方面，2022年的聚酯平均開工率在84.2%，2022年的外需訂單及國內(nèi)訂單偏弱背景，導(dǎo)致長絲庫存居高，聚酯負(fù)荷低位，預(yù)估2023年聚酯開工率偏悲觀，放在更低的83%。預(yù)計(jì)2023的聚酯產(chǎn)量增速僅在5%。低于TA產(chǎn)量增速。
　　■策略
　　年度尺度看，逢高配空
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　PX新增產(chǎn)能的兌現(xiàn)速率，PTA新增產(chǎn)能的兌現(xiàn)速率，2023年需求的恢復(fù)程度，原油基準(zhǔn)的大幅波動(dòng)