>> 華安證券-基礎(chǔ)化工行業(yè)周報：地產(chǎn)政策繼續(xù)回暖，PVC、尿素價格上漲-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 4330KB |
| 格式： |
pdf 共43頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王強峰 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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行業(yè)周觀點
本周（2022/11/21-2022/11/25）化工板塊整體漲跌幅表現(xiàn)排名第9位，漲跌幅為+0.19%，走勢高于市場整體走勢。上證綜指和創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.14%和下跌3.36%，申萬化工板塊跑贏上證綜指0.05個百分點，跑贏創(chuàng)業(yè)板指3.56個百分點。
美聯(lián)儲預(yù)期繼續(xù)加息，國際原油大幅下跌。截至11月23日當周，WTI原油價格為77.94美元/桶，較11月16日下跌8.94%，較10月均價下跌10.45%，較年初價格上漲2.44%；布倫特原油價格為85.41美元/桶，較11月16日下跌8.02%，較10月均價下跌8.74%，較年初上漲8.14%。能源價格維持高位，原油價格波動加大，煤炭、天然氣價格持續(xù)走高，對于上游能源開采企業(yè)來說短期能帶來利潤增量，短期看能源的供需矛盾無法有效緩解，價格仍將在高位維系，中期看政策上會有相應(yīng)的價格維穩(wěn)及產(chǎn)能釋放的預(yù)期，長期看上游資本開支將有所增長。同時能源價格增長會推升下游成本，基礎(chǔ)化工企業(yè)價差會部分收斂，俄烏戰(zhàn)爭影響下，農(nóng)化板塊供需矛盾凸顯，化肥、農(nóng)藥價格持續(xù)上漲，同時受到人民幣貶值影響，出口收益有望顯著增加。
碳中和背景下，生物基材料有望迎來需求爆發(fā)期，看好生物基材料企業(yè)估值修復。在全球不少國家，生物基材料已經(jīng)被應(yīng)用于解決傳統(tǒng)能源供應(yīng)和污染的問題，我國計劃在2030年前二氧化碳排放量達到峰值，并且在2060年前實現(xiàn)碳中和，為達成碳達峰和碳中和兩大目標，生物基材料或?qū)⒊蔀殛P(guān)鍵，生物基材料已經(jīng)被國家發(fā)改委列入《戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)重點產(chǎn)品和服務(wù)指導目錄》，相比傳統(tǒng)的化工等材料，生物基材料在制造過程中能夠大幅降低二氧化碳排放量，建議關(guān)注凱賽生物（生物基尼龍）、華恒生物（氨基酸）、金丹科技（聚乳酸）等。
光伏領(lǐng)域N型電池放量有望帶動POE需求增長，看好POE國產(chǎn)替代的千億市場空間。POE目前需求125萬噸左右，主要用于汽車輕量化領(lǐng)域，隨著N型電池放量，POE在光伏領(lǐng)域占比有望快速提升，將成為3年10倍千億市場空間的產(chǎn)品。目前POE的主要生產(chǎn)廠商為陶氏、MITSUI、SNNC、LG、EXXONMOBIL和BOREALIS，國內(nèi)企業(yè)的進展基本還處在起步階段。POE的技術(shù)難點集中在茂金屬催化劑，被稱為催化劑領(lǐng)域的“皇冠”，而衛(wèi)星化學正在向這頂“皇冠”發(fā)出挑戰(zhàn)。公司α-烯烴中試裝置將于年底落地，POE10萬噸中試裝置預(yù)計將于2023年落地。2021年9月，萬華化學自主知識產(chǎn)權(quán)的POE產(chǎn)品已經(jīng)完成中試，目前POE中試順利。根據(jù)乙烯二期最新規(guī)劃，POE共規(guī)劃40萬噸，預(yù)計從2024年開始逐步投產(chǎn)。建議關(guān)注衛(wèi)星化學（輕烴化工），萬華化學（MDI）。
生豬價格回暖推動維生素下游需求改善，建議關(guān)注歐洲供給變化和需求改善帶來的景氣度回升。供應(yīng)面，全球?qū)用婵矗S生素企業(yè)主要集中在中國和歐洲，其中維生素A和維生素E均呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，歐洲維生素產(chǎn)能占全球產(chǎn)能約45%，其中維生素A占比51.5%，維生素E占比38.5%。由于俄烏戰(zhàn)爭疊加“北溪-1”天然氣管道因故障無限期關(guān)閉導致歐洲天然氣供應(yīng)緊張，天然氣短缺使得歐洲下游維生素廠例如巴斯夫等面臨停產(chǎn)的風險，全球維生素供給偏緊。需求面，維生素最大的下游應(yīng)用是動物飼料，整體約占70%，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，下游生豬價格回升，已由年初15元/公斤上漲至26.5元/公斤，上漲約76.7%，企業(yè)扭虧為盈，預(yù)計下半年飼料需求回暖，有望帶動維生素等需求同步提升，預(yù)計下半年維生素板塊利潤將得到改善。建議關(guān)注新和成（營養(yǎng)品）、浙江醫(yī)藥（維生素）、安迪蘇（蛋氨酸）、金達威（營養(yǎng)品）。
國六政策趨嚴推動重卡加速更新迭代，看好國六尾氣催化市場的爆發(fā)增長。目前全球共形成了歐盟、美國、日本三大汽車排放標準體系，我國汽車排放標準主要延續(xù)了歐盟排放標準框架。重卡方面，相對于國五標準，國六標準NOx限值為460mg/km，相比國五下降77%，輕卡限值為35mg/km，相比于國五下降42%。國六排放標準的柴油車將逐步推出市場，新增柴油車對分子篩尾氣凈化催化劑的需求旺盛，建議關(guān)注中觸媒（分子篩）、萬潤股份（信息及顯示材料、分子篩）、中自科技（尾氣處理）等。
電解液溶質(zhì)賽道長坡厚雪，看好行業(yè)產(chǎn)能擴張及技術(shù)快速迭代帶來的投資機會。從需求端來看，未來十年新能源汽車有望保持年均30%以上的增速，電池端需求增速則遠高于30%，同時電化學儲能等行業(yè)的興起將成為帶動鋰電材料需求增長的又一極，預(yù)計2025年電解液溶質(zhì)總需求將達到26萬噸。從供給端來看，雖然目前產(chǎn)能規(guī)劃已經(jīng)接近50萬噸，但以龍頭公司擴產(chǎn)為主，未來行業(yè)龍頭公司市占率有望進一步提升，龍頭公司將憑借規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢和客戶優(yōu)勢獲取更多市場份額。建議關(guān)注多氟多（六氟磷酸鋰，濕電子化學品）、天賜材料（電解液）、永太科技（氟化工）等。
我們看好磷化工一體化企業(yè)的長期投資機會。建議關(guān)注三條投資主線：
一是漲價彈性：磷肥及磷化工品行業(yè)龍頭，如云天化（磷酸二銨）、川發(fā)龍蟒（工業(yè)級磷酸一銨）、川金諾（重鈣）、史丹利（復合肥）等；
二是業(yè)績彈性：區(qū)域性磷肥龍頭，受益于磷肥價格上漲，如湖北宜化（湖北）
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