>> 華鑫證券-工業(yè)企業(yè)利潤宏觀點評報告-10月工業(yè)企業(yè)：盈利再度承壓，中游制造景氣改善-221128
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
譚倩,朱珠,周灝 |
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1—10月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額69768.2億元，同比下降3.0%，累計同比增速連續(xù)四個月為負(fù)。
投資要點
▌?wù)w表現(xiàn)：下行加速，量穩(wěn)價跌
10月工業(yè)企業(yè)利潤累計同比增速較上月進一步下行，環(huán)比降幅進一步加大。拆分“量價利”來看，工業(yè)增加值、PPI和營收利潤率累計同比分別為4.0%/5.2%/-11.0%，較9月分別環(huán)比+0.1pct，-0.7pct，-0.5pct，價格因素的支撐力度趨弱。
▌庫存水平：庫存去化有所放緩
產(chǎn)成品存貨增速連續(xù)六個月下行，實際庫存去化有所放緩。10月產(chǎn)成品存貨同比增速為12.6%，相較上月環(huán)比下滑1.2個百分點，連續(xù)六個月出現(xiàn)同比增速的下行，但環(huán)比下行幅度低于PPI，表明實際庫存去化有所放緩，且從庫存絕對水平上看仍然顯著高于前幾輪庫存周期中樞。
▌利潤分配：中游制造占比穩(wěn)步提升
中游制造利潤占比穩(wěn)步提升，下游消費依舊承壓。從上下游利潤分配角度，中游制造利潤占比分別相較上月環(huán)比提升0.65個百分點，下游消費占比繼續(xù)下行。
▌細(xì)分行業(yè)：中游制造盈利持續(xù)回暖
中游制造盈利呈現(xiàn)韌性。在整體盈利趨勢下行的背景下，中游制造中除汽車制造盈利增速高位回落外，其余板塊10月盈利同比增速均較9月有環(huán)比改善，其中專用設(shè)備、交運設(shè)備、電子通信的改善幅度較大，展現(xiàn)出較強的韌性。
▌景氣預(yù)測：電力熱力邊際改善幅度較大
預(yù)測利潤環(huán)比改善幅度較大的行業(yè)是電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)。盈利增速邊際上行17.5個百分點，對應(yīng)于申萬行業(yè)的火力發(fā)電/熱力服務(wù)/水力發(fā)電。
▌風(fēng)險提示
?。?）經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期（2）疫情出現(xiàn)反復(fù)
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